收缩QE增压 新兴市场发达国家称“与我无关”

上周末刚结束的杰克逊霍尔(JacksonHole)全球央行行长年会的一个最重要议题是：美联储缩减量化宽松(QE)规模是否引发新兴市场资本外流和借贷成本上升。上周多个新兴市场汇率屡创新低，股市大幅下跌，市场对新兴市场遭遇危机进而威胁全球金融稳定的担忧加剧。

尽管多位央行决策者呼吁美国等发达经济体央行在退出宽松货币政策时需考虑到对新兴市场的“溢出效应”，并制定明确可预见的退出计划，但美联储官员们却表示在考虑缩减QE时只有当新兴市场溢出效应可能反过来影响到自身经济时才会将其考量进去。

新兴市场遭遇压力

过去几年，在美国、欧洲和日本，由于投资者寻求更高回报，旨在压低利率的宽松货币政策引发了大量资本流入新兴市场。

但如今，全球对美国将于9月开始缩减QE规模的预期逐渐升温，不仅推动美国和德英等国国债收益率纷纷飙升，还引发了资金从新兴市场国家流出的担忧，使得新兴市场国家货币继续大幅下挫。在印度卢比、印尼盾等货币纷纷创出长期新低后，拉美货币对美元汇率也争先恐后地相继跳水。

美联储主席伯南克缺席了本次年度研讨会。在这次以“非常规货币政策的全球维度”为主题的年会上，发达国家非常规货币政策对新兴市场的溢出效应成为了讨论焦点。

巴西央行副行长佩雷亚(LuizPereira)称，美联储缩减购债规模如果是美国经济加速成长的讯号，整体而言这可能会有利于新兴经济体。美国经济转强，应会使其对巴西等新兴经济体出口品的需求升高。

尽管如此，这一退出过程对新兴市场带来的风险也不可小觑。

墨西哥央行行长卡斯腾斯(AgustinCarstens)呼吁美联储制定一个明确的削减QE计划，其称新兴经济体面临发达经济体撤除刺激的“最紧迫挑战”。

彭博社数据显示，自5月以来，新兴市场股市市值已蒸发了超过1万亿美元。今年以来，MSCI新兴市场指数已下跌了约12%，相比之下，MSCI衡量发达国家的股票指数上升了13%。

卡斯腾斯表示，非常规宽松对新兴市场产生了“不受欢迎的副作用”。他表示，发达国家央行官员“用一个声音说话非常、非常重要”。并呼吁“协调货币政策，发达经济体央行采取不同的方向行动可能会成为不稳定因素的源头”。

国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德也呼吁全球携手共同应对新兴市场危机，并承诺必要时IMF将提供财政援助。不过她也强调，如果不断纵容市场，资本流入可能成为更顽固的风险，累积在新兴市场经济体内部。

过去四年来，美联储超常规购买资产的QE项目促使3.9万亿美元西方资本流入发展中国家。目前美联储每月购买MBS和美国国债资产合计约850亿美元，QE使美联储的资产负债表规模增至3.65万亿美元。

退出首先考虑国内经济

对于新兴市场的呼吁，法国央行副行长兰道(Jean-PierreLandau)表示，发达国家央行在2007~2009年金融危机期间成功合作，携手下调利率并设立货币互换额度。因此未来发达国家央行可望再次携手合作，以缓解其行动所带来的溢出效应。

但兰道也承认，要搁置各国自身优先考虑的问题达成共识恐怕不是件易事。这一看法也获得其他官员的回应。

亚特兰大联储主席洛克哈特(DennisLockhart)表示：“你必须记住，我们是国会的一个合法产物，我们只有关注美国利益的使命。如果美联储政策对其他国家造成重大影响，它们只能把它当作事实，并适应我们。”

这意味着，美联储官员们在考虑缩减QE时，并不会担心新兴市场的风险，只会聚焦美国经济。

圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)也说，国内经济是首要政策目标。他说：“我们不会单单基于新兴市场波动来制定政策。”

在如今各国市场关联度极大的全球金融系统中，发达国家政策对新兴市场的溢出效应也会反过来影响到自身经济。

洛克哈特表示：“如果美国决策者认为其在国内采取的行动会造成全球性影响，并且最终将反过来影响到美国经济时，这当然会在考量范围之中。”

与此同时，日本央行总裁黑田东彦在这一年会上发表演讲时表示，一国央行出台货币宽松政策并不一定会导致该国资本流出。今年4月份，日本央行宣布推出大规模的货币刺激政策，誓言要将日本的基础货币在2年内翻番，同时将通胀率推升至2%的目标水平。

“通过货币政策注入的基础货币几乎全数都会被央行以存款的形式吸纳。”黑田东彦表示，“即便一国放松货币政策，这并不一定意味着政策直接注入的资金会溢出到海外。”

卡内基梅隆商学院教授梅尔策(AllanMeltzer)表示：“为了实现全球金融状况稳定，国内货币政策必须要自我克制到什么程度？这是当今货币政策的一个根本问题。”