金砖国家可以承受更大规模资金回撤

新一轮金融恐慌席卷新兴市场。市场担心，欧债危机的翻版会在新兴市场上演。

欧债危机的恐慌暂时消失———德国10年期国债收益率持平于1.84%，两年期收益率持平于0.21%，欧元对美元汇率上升0.7%至每欧元兑换1.3421美元。美元与欧元之间的平衡再次显灵，欧债危机似乎云淡风轻。但新兴市场却是狂风暴雨，一度备受推崇的金砖国家以及相关的原材料出口国受到撤资的严重考验。

此次恐慌已成国际金融大事。8月19日，20种主要新兴市场货币全线下跌，印度卢比汇率创历史新低，今年以来已累计下跌了12%，外界开始担忧卢比的进一步下跌将致印度重陷1991年的巨大危机。南美情况同样不妙。墨西哥经济数据低于预期，巴西等国由于大宗商品价格下降，经济在低位徘徊。由于中国引擎威力下降，对全球大宗商品市场形成连串冲击。

即使如此，债务瘟疫也不会传染到新兴市场。后金融危机时代，各经济体间隔着出现恐慌已是常态，资金撤出新兴市场不止一次。经历数次危机的洗礼，新兴市场已经有了对付危机的绝招。

首先是降低负债率。印度负债占GDP的比率在1991~1992年曾高达40%左右，其后一路下行，目前只有20%左右，在可以承受的范围之内。

其次各主要新兴经济体拥有高额的储备资产。欧债危机发生时，当事国曾向新兴经济体救助，正是因为后者手中有大把的现金。虽然这两年外汇储备有所降低，但印尼、印度、巴西和俄罗斯等12个国家及地区的外汇储备总和到6月底仍有2.97万亿美元，加上中国手持约3.5万亿美元，携手抗击做空者仍绰绰有余。更别提印度与中国还是全球最大的民间黄金消费大国。几千亿的资金难不倒金砖国家，金砖国家可以承受比目前更大规模的资金回撤。

发达国家能使用的手段，新兴市场都在用，比如动用政府力量稳定汇率，比如上调或下降利率，比如政府拯救证券市场，终极手段当然是采用量化宽松的货币政策。新兴市场经济体的货币堤坝厚实，投机资金想冲垮堤坝，获得东南亚金融危机时的收益，目前是不可能的。

虽然能够承受资金撤出的压力，但新兴市场经济体正在产生分化，仅仅依靠原材料出口而缺乏技术创新、失业率高企的国家前景堪忧；另一些国家权贵利益铁板一块，导致全要素生产率大幅下降，未来难言乐观。

美元洪水、债务洪水冲刷各国堤防，存在硬伤的欧元区先出现大缺口，部分新兴经济体也已变得十分脆弱。虽然这一轮全球资金回撤不会水淹七军，但在北非、南美等地的有些国家，可能无法再经历一次洪峰的考验。