再次用“电击疗法”刺激经济不切实际

高层关于“使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出”下限“”的表态引发经济刺激措施可能出台的强烈预期。这是经济增速可能破轨下行担忧的合理映射，却是市场对调控可能囿于继续“注水”的误解使然。只要经济增速保持在合理区间，单独出台稳增长措施可能性极小，即使跌破“下限”，“下猛药”、“电击治疗”式的稳增长举措也料难再现。

现实地看，经济增速下行压力的确较大，这是市场憧憬政策刺激的根源。但是，必须正视的是，就中长期而言，人口红利、入世红利驱动的经济两位数增长已成往事，考量资源承载、环境包容的增长中枢下移正在上演。因此，调控部门对经济潜在增速“下限”的容忍度将明显提升，以经济增速在一定程度的放缓换取经济运行质量的提升当是应有之义。

再就短期而言，不宜夸大“七上八下”格局被打破的风险。“三驾马车”中的消费料总体维持平稳态势，出口、基建和房地产投资可能将成为经济失速的两大风险要素。就目前而言，尽管在人民币快速升值、打击虚假贸易等因素影响下，未来几月出口或延续负增长态势，但外围经济向好趋势已现，出口超预期恶化的可能性降低；积极的财政政策的发力有望部分对冲投资增速下滑所带来的影响，投资引擎肯定不会骤然熄火，全年投资增速维持在20%左右的可能性犹存。

更需警醒的是，再次大规模“注水”式的“电击疗法”尽管可给经济带来脉冲式的短期反抽，但无疑将加重资源错配、产能过剩等痼疾。在2008年国际金融危机期间，包括中国在内的全球主要国家均采取大规模的量化宽松、投资计划等政策刺激经济，此举类似于医生给重症病人施以“电击治疗”，故被专家称为“电击治疗”模式。这种“电击疗法”在短期内使经济迅速实现V型反弹，也就是我们看到的2009年一季度以后的经济增速回升，但这种反弹是脉冲式的，在短期狂欢后不可避免地开始目前的震荡探底。症结何在？中国经济的结构性问题无法通过大规模的总量刺激政策解决，反而会恶化资源错配局面，加剧投资与消费失衡状态，造成实体经济产能过剩、金融部门不良贷款增加等后遗症。目前的金融部门去杠杆和实体经济去产能就是在消解这些后遗症。

经济持续健康发展需要转型升级已成共识，再次幻想通过“电疗”刺激经济不切实际。诚然，经济结构性问题是在经济增速过快中产生的，也需在一定的经济增速中去解决，但更需通过大刀阔斧的改革、全方位的结构性措施予以化解。首先，应充分发挥积极的财政政策的稳增长、调结构作用，通过强化保障房、消费型服务业基础设施建设等公共项目投资，对冲短期经济增速下滑压力；通过大规模减税，减轻中小微企业税负，激发市场主体活力。其次，强化供给管理，深入推进垄断行业改革，降低市场准入门槛，以纠正目前的资源错配情况，创造更多投资和就业机会。