CPI反弹不足以引起过度担忧

国家统计局7月9日公布的数据显示，6月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.7%，较5月回升0.6个百分点。至此，2013年上半年CPI比去年同期上涨2.4%。

6月份CPI数据略高于市场预期，此前不少机构预测同比或增长2.6%，有的甚至预测6月CPI升幅或低于2.5%。而从实际数据来看，6月CPI同比上涨2.7%，增幅创出4个月以来的高点，并创下过去一年中的月度第二高升幅。

6月份CPI之所以出现反弹，据交通银行的分析称，一是猪肉价格持续上涨，6月环比涨幅结束三个月下降走势，转负为正，同比较上月上升6个百分点。二是租金价格环比持续上涨带来居住类价格同比继续回升，旅游价格环比由负转正。三是与翘尾因素有一定关系，6月翘尾因素较上月回升约0.56个百分点。考虑到7月份CPI翘尾因素仅回落0.1个百分点，而食品价格可能上升，交行初步预计，7月份CPI同比将继续缓慢上升。

未来几个月的CPI升幅若进一步上升，突破今年2月3.2%的升幅，将意味着CPI升幅创过去一年以来的新高。不过，从股市表现来看，对6月CPI反弹的反应较为平静。9日，上证指数收盘小幅上涨0.37%，深证成指则小幅下跌0.49%。在之前一个交易日大跌超2%的情况下，6月CPI超预期并未带来“雪上加霜”，基本上没有冲击到当日的股市。一个很重要的原因是，尽管CPI升幅出现反弹，但市场普遍预计下半年的物价涨幅总体有限。

下半年物价升幅有限，很大程度上因为CPI还要看GDP的“脸色”。在经济增长疲弱及货币中性的背景下，通胀不足以引起市场过度的担忧。交行分析认为，下半年由于经济偏软，总需求难以有较大的回升。考虑到市场弱需求将持续弱势，且货币政策大幅放松的可能性较低，下半年CPI同比大幅上涨的条件不具备，预计可能温和上升至2.8%左右，全年CPI同比为2.6%左右。摩根大通预计，通胀仍将处在良好的控制之下，今年的后几个月将维持在3%以下或3%左右，预计2013年全年平均CPI同比涨幅将为2.6%，远低于政府3.5%的目标。中金公司分析认为，由于去年三季度基数较低，今年三季度CPI和PPI同比增速将比二季度有所回升，但全年CPI通胀压力不大。

当然，下半年可能推高物价升幅的因素依然存在，尤其在三个方面值得关注。一是食品价格，猪肉价格可能还会缓慢上升，禽蛋类价格也有回升的可能。二是资源品价格改革的推进将小幅推高CPI。三是居住类价格的走势。

不过，对投资者来说，当前最担心的不是CPI而是GDP.GDP及PMI数据的公布，带给股市的敏感度超过CPI数据。一方面，考虑到CPI现有升幅还在政策可容忍的范围内，迄今尚未出现负利率，且高层对经济减速的容忍度已明显提高，短期内货币政策调整的可能性不大。另一方面，经济增速下滑风险牵动市场神经，已有多家中外金融机构下调了对全年GDP增速的预测。