专家称二季度经济增速或见底

中国物流与采购联合会和汇丰银行日前公布的6月PMI数据均出现回落，不少研究机构纷纷下调中国经济全年预期，经济短期减速已成共识。针对今年经济增速底部和下半年调控政策走向的话题，我们特邀国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁、对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明，对相关问题进行分析解读。

专家表示，从短期和中长期来看，经济底部之说应抛弃，下半年将坚持稳健的货币政策。而对于下半年投资和消费对经济的拉动作用，牛犁表示，下半年投资仍是经济增长的主要动力。赵庆明则认为，消费将担纲下半年经济增长。

下半年经济走势可能好转

主持人：应如何看待下半年经济增长情况？

牛犁：6月PMI指数回落，主要反映了制造业领域面临一些困境。从下半年经济形势看，经济仍处于相对中速、稳定增长的态势。其主要原因在于：一是目前稳增长政策仍在发挥积极作用，另外，今年是换届后的第一年，根据以往经验，换届效应会促使投资增长较快。二是从库存情况来看，下半年库存有望适度回补，这对通过投资拉动经济增长是非常关键的因素，有助于下半年经济保持稳定。

赵庆明：在国际上而言，PMI是较好的领先指标。但观察过去我国PMI和宏观经济走势，PMI对宏观经济的领先性不是很显著，而是一致性、同步性较明显。因此，尽管现在PMI有所回落，但从投资、消费等指标来看，下半年经济走势会更好一些。除了企业补库存增加外，对政策把握后的投资行为和消费行为也会增加。

主持人：对下半年经济增长具有较好的预期，是否意味着经济底部将出现？

牛犁：今年一季度GDP环比增速可能是年度低点。测算数据显示，一季度GDP环比增速是1.7%左右，二季度是1.8%，三季度可能达到2%，四季度略有回落。从GDP同比增速看，二季度经济同比增速与去年同期相当，略低今年一季度的7.7%；三季度增速将高于去年三季度的7.4%，但与今年二季度相比尚难判断。

应当说，现在经济增长是在潜在增长水平上的逐步放缓。如果从中长期来看，当前7%-8%的增速可能是未来经济增长的较高水平。因此，我认为，结合中国经济短期和中长期来看，经济增长不应有底部之说。

赵庆明：二季度经济增速可能是今年低点。目前来看，一季度经济增速为7.7%，二季度经济增速可能是7.6%或7.5%，三季度不论是同比还是环比都将高于二季度，四季度同比可能略高于二季度。原因在于，除了上述内部因素外，从外部因素看，未来经济增长预期较好，尤其是美国经济增速或超过预期，对我国进出口和国际资本流动将带来利好。

投资消费结构失衡需调整

主持人：从下半年经济增长形势看，“三驾马车”中的投资、消费、出口，哪一项对经济增长拉动作用较强？

牛犁：下半年投资仍是经济增长的主要动力，从大方向上看，未来投资发挥的就是对于拉动经济增长的关键作用，消费发挥基础性作用，出口需要保持一定增速，发挥其对经济的间接拉动作用。

需要指出的是，过去我们投资率偏高、消费率偏低，投资消费结构失衡，需要进行调整，但现在到了需要调整但还没有调整过来的节点上。即使调整过来后，也应当明确，消费对经济增长的作用只是基础性的，投资的作用才是关键性的。

赵庆明：投资对GDP拉动效应在下降。过去十多年，投资乘数在1.2到1.3，但近两年下降到1以下，这说明投资对经济的拉动是下降的。尽管今年投资率会比较高，但投资乘数下降导致GDP不会有较高增速。

我认为，今年消费对GDP的拉动作用可能超过投资，下半年的消费会有所起色。一方面国家推出节能消费政策促进消费增加，另一方面，民生领域中教育、医疗、卫生、社会保障，退休金等各方面的投入也在增加，促使居民更愿意花钱。新生代消费群体低储蓄、提前消费的消费倾向也促使消费增长。因此，从支出法角度看，下半年消费对GDP的拉动作用应该是第一位的。

货币政策维持不松不紧

主持人：面对经济放缓的情况，下半年调控政策将如何应对？

赵庆明：从货币政策看，下半年货币政策将维持不松不紧的状态，和去年下半年相比甚至是略有放松，但降息和降准的可能性都非常小。央行可能采用公开市场操作方式进行微调，这种微调和上半年相比，可能还是维持不松不紧的状态。

上半年银行间市场利率走高，但根据一些调研发现，这跟利率市场化加快有一定关系，并不是流动性收紧造成的。全年贷款规模预计在8.5万亿—9万亿元之间。考虑到实体经济增速放缓，该规模应该说是不松不紧。

需要指出的是，今年前5个月M2增长15.8%，这个速度是比较快的，主要原因在于外汇占款过多。前五个月外汇占款达到1.3万亿元，去年全年央行外汇占款是4200亿元，今年增幅很显著，直接推高M2。另外，社会融资规模与实体经济增长不一致，主要原因是存在重复计算问题。如果剔除重复计算的话，社会融资规模并没有这么高。

牛犁：毫无疑问，政府主管部门将坚持实施稳健的货币政策。当前面对的矛盾是，实体经济偏冷、金融偏热。基于这样的矛盾，需要激活存量、用好增量。

但有三大现象值得关注，一是借旧还新，二是大量资金进入金融领域而没有投入实体经济，三是金融机构之间相互持有投资理财产品，导致资金空转。对于这些现象，政府应想方设法把借新还旧问题逐步理顺，把存量资金搞活发挥作用，把新资金用在刀刃上，避免上述现象蔓延。