“克强指数”5月走弱 中央政府容忍经济下滑促改革

继5月疲软的宏观经济数据发布后，海通证券本月发布的由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”也创下了年内新低。

海通证券所制作的“克强指数”显示，其5月值为4.02%，较4月份的5.31%下降了1.29个百分点，创下今年以来新低。

“克强指数”是《经济学人》杂志推出评估中国GDP增长量的指标，源于国务院总理李克强在辽宁任职时，喜欢通过新增的用电量、铁路货运量和贷款发放量三个指标分析经济状况，他认为这三个指标可以反映真实的经济运行状况，能挤出一般统计中的水分。

其中，用电量衡量了工业生产情况，铁路运输量衡量了实体经济的运转情况，中长期贷款余额衡量了投资情况。从市场研究所透露的信息反映，这三个指数与宏观经济的走势基本一致，但波动会更大。

官方数据显示，5月份工业用电量3223亿千瓦时，同比增速为4.67%，比上月7.66%的增速大幅下滑；中长期贷款5月为386252.52亿元，比上月增长约3524.34亿元，在年内呈现缓步增长的态势。

此外，《第一财经日报》从铁路部门获悉，1~5月，铁路货运总发送量完成32178万吨，全国铁路日均装车数较上年减少5309辆，同比各减少3.1%，再创今年新低。其中，煤炭运量完成18729万吨，石油运量完成1111万吨，粮食运量完成773万吨，化肥及农药运量完成621万吨。

海通证券认为，构成“克强指数”的三大指标中，工业用电量和铁路货运量增速下滑，而中长贷余额增速基本持平，显示出工业企业开工需求孱弱。

与“克强指数”相对应，中国5月工业增速微幅下降至9.2%，其中发电量等工业品产品增速跌多涨少，也显示宏观经济增速孱弱。

此外，刚发布的汇丰PMI由上月49.2降至本月48.3，继续处于荣枯线之下，其中新订单指数、新出口订单均出现回落，反映内需疲弱外需变差。海通证券的分析师高远和姜超认为，6月以来发电和耗煤增速滑落，挖掘机使用情况有所恶化，一旦基建地产投资增速回落，将提升经济失速风险。

从上半年开始，中国经济走势就一路放缓，但政府却没有如以往一般出手援救。中国银行(601988,股吧)间市场资金从今年5月下旬起开始出现紧张迹象。

种种迹象显示，中央政府可能已经一致表达了容忍更低经济增长率、提前解决金融风险的态度，并希望市场和地方放弃中央再出手的幻想。

在19日的国务院常务会议上，李克强提出了一系列金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施。会议明确，要把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量，按照有保有压、有扶有控的原则，加大对先进制造业、战略性新兴产业、劳动密集型产业和服务业、传统产业改造升级等的信贷支持。支持调整过剩产能，对整合过剩产能的企业定向开展并购贷款，严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信。

中国人民银行货币政策委员会日前也召开会议强调，要继续实施稳健的货币政策，加强和改善流动性管理。会议指出，在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济结构调整和转型升级，更好地服务实体经济发展，更扎实地做好金融风险防范。

野村证券经济学家张智威称，中国政府已经承诺容忍经济的短期下滑阵痛，来达到应对金融风险和达成可持续发展的长期政策目标。

张智威认为，汇丰低于预期的PMI数据，进一步支持了野村关于下半年GDP可能低于7%的判断。二季度数据出来前，宏观政策和流动性都将继续保持收紧，下月即将发布的工业增加值和投资指标会继续疲软但不会剧烈下滑，同时就业水平也会保持紧缩。