5月国内52亿美元热钱出逃 中国崩盘论甚嚣尘上

7.6%？7.4%？甚至低于7%？国际投行给转型中的内地经济投下了不信任票。与此同时，从5月22日到6月12日，EPFR数据库显示，52亿美元在短短一个月内流出内地和香港股市，创下2008年金融海啸以来的最高纪录。

中国经济5月令人失望的经济数据，使投资气氛急转直下。出口微增1%，社会融资总量降至1.2万亿元。

摩根士丹利等投行先后调低中国经济增长预测。大摩预测内地经济全年增长7.6%，远低于早前预测的8.2%。瑞银和RBS将预测值调低到7.5%，巴克莱大胆预测全年GDP增速仅7.4%，是23年来的新低；野村张智威更警告，下半年经济增速有三成几率低于7%。“中国崩盘论”甚嚣尘上。

悲观气氛下，热钱加速流走。有投行人士形容：“大中华区正经历金融海啸以来最大规模的资金出逃潮，速度之快近五年来少见。中国政府的低增长容忍给欧美热钱流出借口，资本市场不会坐等经济转型的承诺。”

外围市场，美联储退市预期和日元套利平仓活动导致资金持续流出新兴市场；除日本外，欧美股票和债券市场同样单周录得过百亿美元流出。统计显示，共计有257.5亿美元流入货币市场基金，避险情绪主导资金流向。

资金大挪移

国际资金监测机构EPFR的统计显示，截止6月12日的过去1个月内，累计有36.91亿美元和14.97亿美元分别流出中国内地（沪深股市+红筹股+H股）和香港股票基金。其中，5月30日至6月5日单周就有14.76亿美元资金流出中国股票基金，上一次出现如此大的净流出还要追溯至2011年2月。香港金管局6月19日结算的银行体系结余是1638亿港元，相比年初高峰的2558亿港元缩水36%。

建银国际首席经济学家刘红哿接受本报专访时说：“中国资本市场面临内忧外患。国内，银行间流动性紧张，SHIBOR平均利率超过6%，央行"不作为"打压市场信心。境外，大行看空经济基本面，美联储退市预期加剧全球范围内的流动性收缩。”

翻阅EPFR数据库，除日本股市录得2.72亿美元流入外，最近一周全球股债市场全部为净流出。6月6日至6月12日，新加坡、印尼、马来西亚、泰国等东南亚市场共计出现11.49亿美元大幅流出股票和债券基金。欧美市场，2周内有多达188.88亿美元流出美债，22.87亿美元流出美股。

“资金流出东南亚的时间与日本股灾吻合，因日元是仅次于美元的第二大融资货币，日元套利平仓交易导致基金被迫调整资产与负债结构，抛售东南亚资产。QE退市预期下，美债息率上升，价格下跌，资金出逃。”刘红哿透露，资金流出股债基金，转向风险更小的货币基金市场，过去7天内已有近80亿美元流入货币基金。

来自iMoneynet的数据显示，自5-23日本股灾后，1个月内累计已有185.79亿美元流入货币基金。众所周知，货币基金主要投资于商业票据、国债和同业存款等短期工具，流动性高，是天然的避风港。

金融创新背离实体经济？

作为最消积的预测，野村证券首席中国经济学家张智威在6月14日的报告中指出，紧缩的流动性和来自政府“极小”的支持力度，都会增加下半年中国经济下行的风险。据测算，野村料中国经济下半年增速有30%的可能性回落至7%以下。

大摩经济学家乔虹直言看不到经济加速的动力，她说：“工业品出产价格（PPI）不断下降，通缩的预期弥漫在各行各业中。加上谨慎的政策刺激，下半年环比增速很可能陷于停滞。”

与此同时，中国银行业金融机构5月新增外汇占款仅669亿元，较4月份的2944亿元大幅下滑77.3%；显示热钱流入的速度放缓，外资投行唱空中国经济或加速资本外流。

“二季度末，大量理财产品行将到期，银行需积蓄流动性发行新产品；最近外汇存款下降和针对债券回购的监管风暴导致短期资金面紧张，流动性方面惜售情绪浓厚。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌分析说：“疲弱的经济数据无法支撑人民币持续升值，预计在未来1至2个月内，人民币汇率将逆转为贬值预期，配合每日交易波幅的扩大，资本会从三季度起出现净流出。”

他认为，新政府可承受7-8%的较低增速。当前中国经济最大的不确定性在于新增的社会融资总量无法刺激实体经济增长，投资效率偏低。

银监会主席尚福林6月17日在公开场合表态：“要注意防范不符合实体经济真实需求的"金融创新"，防止资金自我循环并监管套利行为，确保信贷资金流入实体经济。”