资金收紧国债流标

国债拍卖遭遇两年来首败，新一轮钱荒来袭。6月14日，财政部计划发行150亿元记账式国债，但招标结束后实际发行仅为95.3亿元。此前的6月6日，中国农业发展银行6月期金融债惨现“流标”。流标财…

国债拍卖遭遇两年来首败，新一轮钱荒来袭。

6月14日，财政部计划发行150亿元记账式国债，但招标结束后实际发行仅为95.3亿元。

此前的6月6日，中国农业发展银行6月期金融债惨现“流标”。

流标

财政部发行了2013年记账式贴现四期国债。据了解，本期国债计划发行150亿元，期限为273天。但实际发行面值金额95.3亿元，投标倍数仅为0.64倍。

根据财政部的公告，本期国债经招标确定的发行价格为97.283元，折合年收益率3.76%，6月17日开始计息，6月17日至6月19日进行分销，6月21日起上市交易。

与上一期同类型同期限的国债相比，14日发行的国债认购倍数萎缩，其收益率也大幅上行了87个基点。相比之下，5月10日财政部发行的第三期记账式贴现国债，计划发行150亿元，实际发行面值金额150亿元，认购倍数为1倍。经招标确定的发行价格为97.903元，折合年收益率2.89%。

市场人士指出，由于本次发行的贴现国债属于短期限品种，因而受资金面影响更大，所以在当日早间招标时，市场就已猜测其可能会发生部分流标情况。

6月6日上午，农发行在银行间市场发行了今年第10期金融债，期限为6个月，计划募集200亿元，实际发行额仅为115.1亿元，为今年以来首只流标的利率债。

“现在谁都没有钱，手头告急，拿不出钱来。”一位股份制银行资金交易部高管透露了流标背后的原因。

前例

2011年5月13日，财政部续发行2011年记账式附息(一期)国债，计划发行额200亿元。据参与招标的人士透露，本期国债实际发行了117.1亿元，参考收益率为3.0246%。同日，财政部发行182天记账式贴现(二期)国债，计划发行额度100亿元，收益率为2.91%，实际发行量96.3亿元。

当时，多位交易员称，国债流标受到央行年内第五次上调存款准备金率的影响，银行间市场的资金面较此前紧张。

央行于当月12日晚间宣布，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。市场人士就此认为，此次调整一次性冻结资金3700亿元左右。

钱荒

贴现式国债由于期限较短，通常被作为机构进行流动性管理的配置品种。此次贴现国债的拍卖出现部分流标现象，市场普遍认为，是资金面持续趋紧下机构深陷“钱荒”的必然结果，也在业内人士的意料之中。

中投证券首席债券分析师何欣认为，从2007年以来的发债记录来看，包括国债和金融债流标事件不在少数，且多是1年以下短期债券，流标所发生背景多与货币市场资金紧张高度相关，并不代表债市配置机构的价值取向或购买能力削弱。

今年5月中旬以来，货币市场流动性不断收紧，进入6月份资金面继续恶化。截至14日收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)维持高位，各项短期品种均徘徊在7%上下，端午节前隔夜利率一度飙升至9.58%的历史新高。至此，本轮资金紧张阶段持续了将近1个月。

分析人士认为，此轮“钱荒”，主要是由债市监管带来的去杠杆行为、外汇占款增量下降以及半年期银行理财产品集中到期这几大因素造成，且主流观点均认为外汇占款增量的急剧下降是“罪魁祸首”。

根据央行公布的数据，5月份中国金融机构新增外汇占款仅为668.62亿元，虽然仍在净增加，但净增长幅度比4月份2943.54亿元的新增量大幅缩水了77%。

国泰君安债券研究团队分析认为，节前银行备付需求提升，央行往常多通过公开市场输血来缓解资金供需矛盾，但此次央行延续央票、正回购发行操作，管理层态度强势与节前放水的惯性思维相悖，引致市场悲观预期的发酵，资金拆出意愿大幅下降，加剧了资金紧张。