PMI数据背驰折射小企业境况堪忧

6月伊始，刚刚公布的5月中国制造业采购经理指数成为了焦点，原因是官方公布的PMI与汇丰公布的PMI完全背道而驰。

背驰的数据，透露出中小企业境况堪忧。然而，多方专家均认为，出台刺激性政策的可能性不大，眼下正值经济结构调整关键期，对经济下行的容忍度增加。

背驰的数据

背驰的数据，直接得出了迥异的结论。

根据官方机构国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月上升0.2个百分点。从构成PMI的主要分类指数看，5月份制造业企业生产指数为53.3%，比上月上升0.7个百分点，是当月PMI提升的主要动力。

如果据此分析，5月份制造业PMI整体走势好于历史同期，企业经营形势逐渐转好，库存调整呈见底迹象，当前中国经济运行基本态势稳中见升。

然而，如果根据汇丰发布的数据来看，情形并不太乐观。5月汇丰中国制造业PMI终值降至49.2，这一数据不仅低于此前公布的初值49.6，还创下8个月最低位，且为去年10月以来首次跌破荣枯分水岭。制造业PMI通常以50%为临界点，高于50%反映制造业经济扩张，低于50%则反映制造业经济收缩。

有分析人士则对官方数据提出了疑问：5月份官方PMI较4月份环比回升，这与历史数据有所背离。从2005年公布该数据以来，每年4月和5月的PMI指数值均会环比下跌3-4个百分点，但此次却出现环比回升。

此外，官方公布的5月制造业PMI尽管有所回升，但5个分项指数中，包括从业人员指数在内的3个指数都在荣枯分水岭下方，尤其是从业人员指数为48.8%，下降0.2个百分点。

月度发布的制造业PMI是通过对采购经理的月度调查汇总而来，作为国际通行的宏观经济重要先行指标之一，是政府部门调控、金融机构与投资公司决策的重要依据。但不少分析人士指出，即便PMI略微回升也并不意味着经济弱复苏的状况得以改善，毕竟目前投资、消费和工业生产增速，甚至工业用电量等数据均不容乐观，经济增长仍面临诸多挑战。

此外，官方的调查还显示，5月份制造业企业生产经营活动预期指数为56.3%，比上月回落3.0个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例有所下降。

小企业生存堪忧

对于出现数据背驰的原因，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌给出的解释是，汇丰与官方PMI差异主要在样本及季调方法不同。“此外，从历史上看，官方数据经季节调整后较汇丰数据波动性更高，汇丰采用在X-11基础上调整后的季调法，效果更好。”

国家信息中心经济预测部主任祝宝良也认为是样本采集不同所致，他说以往两个数据也曾出现过背驰的现象，因为官方数据侧重大型企业，汇丰数字以小企业为主。记者了解，官方样本超过3000家，以大中型企业为主；汇丰样本430家，主要是小企业。

对于由于样本的差异而导致两个数据出现背离的情况，业界普遍认同，这恰好说明当前大企业生产复苏情况较好，但小企业处境艰难。这一点在官方PMI的数据中也有所显现。在分项指数中，5月份，大型企业PMI微升至51.1%，保持在扩张区间，但小型企业PMI则跌至47.3%，处于荣枯分水岭下方。

同样的经济环境，为何大型企业能表现乐观？一德期货首席经济学家郭士英解释称，由于大中企业能够在投资拉动的经济增长模式下受益，因此官方制造业PMI较为乐观，而小企业多为出口企业，受当前外需疲软的冲击更为直接。他认为，汇丰制造业PMI更灵敏地反映了经济形势的变化近期宏观经济环境和大宗商品走势均处于下行趋势。

通常来说，中小企业的表现更能反映内需市场的状况，由此看来，内需市场疲软。国家统计局的数据同样支撑这一判断，目前生产指数已回升至53%以上，但新订单指数水平却是51%略强。5月份，受调查的企业中，反映订单不足的占42.7%，需求明显偏弱。

同时，从官方的5月份PMI来看，回升主要由生产指数扩张导致，但需求并未显著改善。库存指数仍在收缩区间，企业仍面对去库存的压力，虽然进口有所扩张，但出口仍在收缩。

出台刺激性政策可能性低

中小企业活动5月趋冷，反映出内需放缓以及外围冲击还在发酵，那么，政府近期是否会出台刺激性政策救市？业界多位专家认为，当前政府注意力集中在经济结构性矛盾的调整和改革中，对经济增长放缓的容忍度已有所提高。

国家信息中心经济预测部主任祝宝良就表示，虽然整体经济仍然缓慢复苏，但相信宏观政策将维持不变，而会加强结构性政策。中国物流采购联合会副会长蔡进则指出，整体来看，当前经济运行处在转型、调整阶段，经济增长的基础和条件还需进一步巩固。中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，5月份，中部地区PMI指数低于50%的临界值，表明结构调整和转型升级活动正在区域间拓展，对中部地区的影响开始加大。

机构人士也普遍预测，刺激性政策出台的可能性不大。目前中国正值经济结构调整的关键期，多个行业的产能过剩并未得到缓解，楼市泡沫、地方政府和国有企业的债务还在膨胀，“去库存、去产能、去债务、去泡沫”是当前的主要任务。

郭士英观察说，目前尽管不少国家不断放松货币政策，主动寻求本币贬值以刺激经济，但中国一直没有降低利率和存款准备金率，且人民币年内升值幅度已超过去年，显示出了政府不惜降低增速也要促进经济转型的决心。

也有分析人士指出，即便5月官方PMI回升显示环比增长有企稳回升迹象，但绝对水平仍在低位，尚不足以改变对近期增长动能较弱的判断。