中国经济需推进再平衡

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未来几天，国家统计局、海关总署将公布5月份经济数据，CPI、PPI、工业增加值、投资、贸易数据将被披露。央行也将在6月15日之前公布货币和信贷数据。虽然5月官方制造业PMI与侧重中小企业的汇丰…

未来几天，国家统计局、海关总署将公布5月份经济数据，CPI、PPI、工业增加值、投资、贸易数据将被披露。央行也将在6月15日之前公布货币和信贷数据。虽然5月官方制造业 PMI与侧重中小企业的汇丰PMI走势相背，但经济弱复苏、结构性矛盾依然突出基本已成共识。

国际货币基金组织近日发表声明称，尽管全球经济状况疲弱并充满不确定，但中国经济今年的增长率预计将达到7.75%左右。随着近期信贷扩张产生效果，经济增速应出现小幅回升。接受中国经济时报采访的专家认为，虽然中国经济开始转型之路，但经济增速仍将继续放缓。

经济开始转型

记者日前在上海采访时发现，为刺激民众旅游和消费，部分宾馆的折扣很低，一些餐馆的部分菜品价格也有所下调。从另一个角度看，因消费提振不力，我国经济仍然靠投资拉动。

为何我国M2规模大幅增长，通胀却低于预期？海通证券(行情股吧买卖点)首席经济学家李迅雷对本报记者分析称：“少数富人抢到了很大一块M2，但消费甚少；穷人则相反，想消费却消费不起。”他举了一个例子，火车票已18年不敢涨，怕激起民愤。而头等舱机票在10年竟一次性上涨50%—70%，却没有一个消费者提出质疑。

从前四个月看，无论是固定资产投资增速，还是工业增加值、工业用电量、铁路货运量的增速，都呈现回落态势。李迅雷认为，这种“货币空转”的现象实属罕见。从今年一季度各行业债券融资数据看，零售商贸、医药(行情专区)、餐饮娱乐、纺织服装(行情专区)行业的债券融资增速较高，除纺织服装外都属于服务业。

“2012年服务业投资增速也高于基建、地产和制造业，这是增加有效供给，创造需求的结果，其中文体娱乐、信息服务等多个子行业投资增速超过30%。这表明中国经济开始转型之路。但由于第二产业的 GDP规模要超过第三产业GDP，其增速的下降还难以通过第三产业GDP增速的上升来填补，将导致中国经济增速会进一步放缓。”李迅雷说。

高盛6月4日发布的报告称，更看重较为乐观的中国官方PMI数据，因为汇丰PMI往往与出口相关活动的关联更为紧密。但5月份工业活动同比增速可能放缓，进出口同比增速也双双放缓。预计5月份工业增加值同比增速将从4月份的9.3%放缓至9.2%，零售额同比增速将从4月份的12.8%小幅降至12.6%；1月至5月份累计固定资产投资同比增速将从4月份的20.6%降至20.4%。

高盛全球指数GLI显示外需增速在相当低的水平企稳。他们预计5月份进出口月环比和同比增速将双双显著放缓，本月出口数据受到的政策影响会明显大于进口数据。5月份出口同比增速将从4月份的14.7%降至2.0%。隐含的5月份贸易顺差为153亿美元，低于4月份时的182亿美元。

通胀还是通缩？

农业部和商务部的食品(行情专区)价格指数均显示，5月份的月均食品价格同比增幅较4月份时有所回落，但在月内呈上升走势。由于禽流感引起的恐慌情绪好转，鸡肉和蛋类价格也在月内略有反弹，但月均价格仍见回落。蔬菜价格在5月份多数时间里都在下跌。

高盛预计，CPI通胀率将因食品价格走低而下降，5月份CPI同比增幅将从4月份的2.4%降至2.2%。5月份人民币贷款规模将从4月份的7929亿元降至7000亿元，5月份M2增速预计为15.4%，低于4月份的16.1%。

中国经济究竟是通胀还是通缩？李迅雷认为，2013年导致M2高增长的原因，一是西方发达国家普遍实行低利率政策，与国内利率水平存在较大的利差，导致热钱流入。二是固定资产投资中的两大重头——制造业投资和基建投资的投资回报率明显降低，故需要更多资金用于还本付息和满足新的投资项目。

“随着经济增速下滑，中国未来的失业率会上升，经济与居民收入的同步放缓，会降低对通胀的预期。”李迅雷说，从中期看，M2的高增长难以持续。随着明后年人民币升值预期减弱，国内减息可能性增加，热钱流出中国的概率较大。而且，地方债规模的迅速膨胀将压缩今后政府刺激经济的政策空间，故今后固定资产投资增速回落到15%以下、M2增速回落到10%以下是大概率事件。

国际货币基金组织也表示，对中国社会融资总额的快速增长，以及对项目投资质量和对清偿能力感到担忧。李迅雷说：“我国中西部地区处于投资高增长阶段，到处在大兴土木，但根据各地的财税收入、投资规模、债务规模等数据来推算，出现债务无法偿还和资金问题的概率还是很大。因此从中期看，中国确实存在通缩压力。”

推进经济再平衡

国际货币基金组织表示，中国的改革能否取得成功，取决于能否有效实现以下目标：其一，在地方一级政府及银行(行情专区)等相关经济机构建立强有力的治理结构。其二，继续开放管制，减少政府参与，让市场力量发挥更大作用。其三，果断推进经济再平衡，提高居民收入和消费。

从当前经济形势看，目前第二产业面临总体的产能过剩，导致其每年吸纳的就业人口减少。第三产业还不足以吸纳每年新增的就业人口，从而导致经济增速会进一步放缓。中金首席经济学家彭文生在报告中指出，不排除针对结构性矛盾再次进行政策微调，在保持货币总量政策稳定的同时，通过结构性减税和民生投入加大体现财政政策的积极性，并且加大建立房地产(行情专区)调控长效机制的力度。

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