央行货币政策或出奇招 借降准释放外储一举多得

5月9日，对外经贸大学金融学院与和讯网共同举办“中国经济转型困局与日元大幅贬值影响”研讨会。进入5月，欧洲、澳大利亚、韩国、印度、以色列相继降息，中国会不会降息？与会嘉宾普遍认为，中国央行降息预期比较大，但金融学院院长丁志杰认为央行不会降息，不能女同志穿了裙子大家都要穿裙子，建议用降准释放外汇储备为银行松绑，这样既减少外汇占款，商业银行又可用作跨国投资，可谓一举多得。

降息预期比较大但用降准释放外储效果更好

金融学院田秀娟教授用堰塞湖来形容中国目前的货币压力，“我们的货币体量很大，但中国又不是本币自由兑换的国家，美元贬值时，泄洪压力可以全球释放，就铺平了，可是一旦人民币贬值，可泄洪的区间太少了。”

即便降息会加大人民币贬值压力，但田秀娟教授主张降息，“要不然你就非得成为阻止多米诺骨牌倒下的最后那一个，你承接的力是很大的，内伤很重的。”

张颖教授认为降息只是时间的问题，主要是担忧中国经济滞胀风险。“滞胀，承认和不承认都存在。在人民币利率调整过程中，可以避免经济滞胀的担忧，降息还是有比较大的可能性，只是时间的问题。”

当然，货币政策有多种手段可以选择，不能光考虑降息。金融产品与投资研究中心主任宋国良就认为，资本项目一旦可兑换，中国外汇储备大幅减少，进而外汇占款就减少。“如果考虑到这些因素，选择降息或者调整存款准备金率或者市场公开操作，还是这种手段轮流使用皆有可能。关键取决于货币政策选择宽松还是紧缩，不是简单的降息不降息的问题。”

尽管全球降息潮，使市场中国央行降息预期比较大，但金融学院院长丁志杰认为央行不会降息，“女同志都穿裙子，我们也穿裙子吗？这不对。”他建议央行降低准备金率，自己称这是极端的情况。

众所周知，提高存款准备金率是对冲外汇占款上升的重要手段。在今年一季度外汇占款增量1.2万亿，超过去年全年外汇占款增量两倍的背景下，丁志杰却建议央行降低存款准备金率，堪称奇招。

丁志杰降准建议的关键是降准不释放人民币而是释放美元，即降准所返还的准备金用美元而非人民币返还商业银行，这样既减少央行手中的外汇占款，商业银行又可用这部分外汇做跨国投资，可谓一箭双雕。

丁志杰进一步指出，正是基于降准不释放人民币而是释放美元，“我们可以在不对国内货币供给产生重大冲击的情况下，缓解了银行经营，实际上是给银行松绑。松绑了才可能调结构，现在银行信贷已经走得这么高，你直接往下降它受不了。”

QE3一旦退出会导致2008年金融市场崩盘再现

丁志杰表示，人民币汇率升值有它的合理性，过去一段时间，汇率管理僵化造成人民币升值压力的聚集，现在是释放升值压力。“这不是趋势性的，一个月前我说人民币汇率会到6.2。下一步短期先看到6，长远还要观察，整个经济基本面的变化，如果现在没有看得到的一些新的因素出现了，年内人民币有可能会出现一个阶段性贬值。”

丁志杰，尽管美国推出了QE3，但大宗商品、黄金价格自去年9月份以来反而下跌。QE3的影响体现在股市、债市了，在中国没有体现在股市而是在房市上。

所以，当美国考虑年底退出QE3，4月12号黄金暴跌，一定程度上和当时美联储退出宽松的讨论有一定关系。

丁志杰判断，美国QE3今年退不出去，现在它的QE效果主要在金融资产上，一旦退出，会导致金融市场再次崩盘。丁志杰最担心出现2008年金融市场动荡，万一这个动荡出现，美元会阶段性反弹，反弹幅度超乎想象；但如果不出现这样的动荡，美元很难出现升值。“现在我们没有看到美元阶段性升值的可能，就是这种趋势逆转，一下子阶段性升值的可能。”