净空单创历史新高 透露期指变盘信号

股指期货主力合约IF1305上周四涨一跌，全周涨幅高达2.2%。全周来看，多头上周明显占据主动地位。值得关注的是，上周期指总持仓已经逼近13万手的历史高位，而连续的上涨让空头大举回归，上周五中金所公布持仓席位的三个合约的净空单已经超过1.9万手，创出历史新高。市场人士分析，期指总持仓逼近高位表明多空分歧巨大，但净空单创出历史高位往往意味着做空阶段的临近。

多头全周占据主导地位

期指上周前三个交易日延续强势，一度收出五连阳；而周四的小幅收阴之后，周五尾盘再度大幅拉升。伴随着期指的连续上涨，周一至周三，期指总持仓连续增加。

上周一，多头主动性较强。期指三连阳伴随着持仓量连续三日的增仓，在市场人士看来，市场情绪正在逐渐回暖，这有利于期指保持涨势。上周二，期指四连阳伴随着总持仓的连增，增仓上涨的背后表明多头情绪正在升温。多头的强势一度令空头心生犹豫，净空单周二大降近3000手，这透露出空头力量的减弱。上周三，期指四个合约总持仓大增14492手至121968手，已连续五个交易日增仓。当日，期指主力合约终结了连续八日的贴水态势，多头积极入场并且日内不再追涨杀跌。不过，期指连续五日的反弹引发了做空套保盘的回归，当日期指净空单大幅增仓逾3000手。上周四，受4月CPI等经济数据利空的影响，当日四个合约全线下行，终结了五连阳走势。

期指走势几乎一直全线贴水。上周一，期指主力合约收盘已经连续7日贴水，周二却出现了“贴水8日”对决“四连阳”的格局。这一方面反映出分红因素的影响；另一方面，在剔除分红因素后，期指多头情绪依然稍息谨慎，而空头依然保持对指数的打压力度。

上周五，期指开盘之后冲高回落，之后震荡下行；但临近收盘，期指大涨逾20点，一举改变日内的弱势。上海中期分析师陶勤英认为，上周五的盘面显示，多空双方的争夺仍异常激烈，日内持仓水平维持在高位。期指及现货指数尾盘均出现明显上涨，尤其是当月合约在长时间贴水状态后，上周五出现升水现象，或表明市场做多氛围趋强。

期指净空单创历史最高

值得关注的是，中金所公布席位的三个合约净空单数量已经超过1.9万手，创出了期指上市以来净空单的最高水平。而总持仓高位叠加净空单创出历史的最高值，往往意味着变盘的临近。

国泰君安期货金融工程师胡江来认为，量化加权指示信号较多地指向多头方向，但空头压力不可忽视。净空规模达到1.9万手水平，接连三个交易日增加，该指标已达历史高位；考虑到期指净空持仓曾出现两次从万手下方持续拉升到高位的情况，滞后一天的行情分别下跌3.5%与5.9%。在净空规模萦绕不退的格局下，多头的利好时机仍未到。

就总持仓来看，2月份的总持仓也一度创出历史高位，最后却是空头大获全胜，并开启了本轮的下跌征程。胡江来分析，总持仓量逼近历史高点，期指总持仓量12.3万手，重回至今年2月5日时的水平。2月5日至2月20日，期指总持仓量持续维持在12.3万手上方，此段期间的总持仓量处在历史高位，期间沪深300指数下跌1.7%，滞后一天沪深300指数下跌5.8%，多头担忧情绪重燃。

不过，总持仓量上扬并不意味着后市就一定利好空头，在胡江来看来，如总持仓量持续3个交易日处在12.3万手上方，且行情继续上行，则出现上行行情的概率也较大。“增仓上涨延续的背后说明多头力量增强。”

广发期货资深分析师刘奕奕认为，近日需要密切关注净空单的变化，上周五继续上升1864手，达到19126手，创出历史新高。历史上，每当净空单到达历史峰值级别时，都是做空的好时机。

就重点席位来看，几个大重点席位空单的持仓也达到了罕见的高位。海通期货达到1.6万手，中证期货1.4万手，国泰君安期货1.5万手。刘奕奕认为，伴随空单继续大幅增加。“这么大量的净空单，必须有长阴线来获利释放”。