经济“升级版”稳步开局

据国际商报报道，一季度，经济增速意外回落，未能延续去年四季度的回升趋势。“三驾马车”中，出口较去年明显好转，投资保持平稳运行，消费则明显放缓。一季度数据低于预期并不代表经济回升势头就此终止。实际上，增长的下滑是挤出水分的结果。但不容回避的是，产能过剩的形势依然严峻，出口形势未来存在很大不确定性，消费潜能因受到多重因素影响短期内难以大幅释放。此外，人民币汇率连续飙涨吸引了大量热钱涌入，为经济可持续发展埋下了较大的风险隐患。

今年一季度，我国国内生产总值(GDP)同比增长7.7%，较去年四季度小幅下滑0.2个百分点，也低于去年同期8.1%的增速。在拉动经济增长的“三驾马车”中，出口较去年明显好转，投资保持平稳运行，消费则明显放缓。一季度，出口同比增长18.4%，远高于去年同期；社会消费品零售总额同比增长12.4%，增速比上年同期回落2.4个百分点；固定资产投资同比增长20.9%，与去年同期持平；规模以上工业增加值同比增长9.5%，比上年同期回落2.1个百分点。

一季度，经济增长意外回落，未能延续去年四季度的回升趋势。但实际上，在经济放缓中我们可以看到一些积极因素，增长的下滑是挤出水分的结果，比如中央反对铺张浪费和严控“三公消费”以及房地产(行情专区)调控思路的转变等为未来经济的稳定增长打下了基础。随着新政府的改革措施启动，增长动力将逐步得以释放，推动经济回升。

开年出口强势增长未来走向仍须研判

一季度，进出口总值同比增长13.4%，其中出口增长18.4%，进口增长8.4%。与去年全年以及去年同期相比，一季度进出口增速均有明显好转，特别是出口增速达到近20%的高位。不过与前两个月相比，3月份的出口增势已显著放缓。3月当月出口同比增长10.0%，增速较前两个月下滑13.6个百分点；进口同比增长14.1%，增速反弹明显，进口规模创单月历史新高。由于进口大幅提速以及出口增速放缓，3月贸易逆差为8.8亿美元，为2012年2月以来的首次逆差。但一季度累计实现贸易顺差，且顺差额较去年同期大幅提高。

一季度出口增长明显好转，符合此前对今年出口形势将略好于去年的判断，不过一季度近20%的出口增势却明显高于预期。值得注意的是，一季度内地对香港地区出口大幅增长74.2%，成为拉高出口的重要因素，其中可能存在针对出口退税的套利行为。同时，在全球经济持续不振的情况下，中国经济自去年四季度以来出现回暖，不排除存在一部分热钱以贸易形式流入从而推高出口增速的情况。这从前两个月外汇占款的大幅增加以及人民币汇率的连续走高或可得到佐证，须对出口形势的好转保持一定警惕。

3月份出口增速明显回落，特别是我国对欧盟、美国、日本等传统出口市场的出口增速均出现较为明显的负增长。近期，塞浦路斯危机再为欧债危机增添了更多悬念，而美国的经济复苏则明显趋弱，我国出口形势好转的根基并不牢固。值得警惕的是，人民币汇率已经连续6个月升值，这给出口形势带来不小压力。好的现象是，一季度我对东盟等新兴市场出口保持了强劲增长，对东盟出口同比达28%。在增量上，新兴市场已经成为我国出口增长的主角，对东盟以及非洲、拉美等市场的开拓将是未来稳定出口的重要支撑。

相对出口来说，进口增长相对缓慢，3月进口增速虽明显反弹，但这在很大程度上是受节后企业复工的季节性回暖因素的推动和人民币汇率持续升值的影响，还不足以说明内需已大幅好转。

政策调控成效明显消费增长缓中趋稳

一季度，社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，增速比上年同期回落2.4个百分点，比上年全年回落1.9个百分点，出现明显放缓。不过3月份，消费增长有所趋稳，同比增长12.6%，增速较前两个月回升0.3个百分点；扣除价格因素后实际增长11.7%，较2月回升1.3个百分点。

中央倡导廉政之风以及对“三公”支出的限制是消费增长大幅下滑的重要影响因素，一季度限额以上餐饮收入同比下降2.6%。此外，汽车(行情专区)及石油(行情专区)制品消费的低增长也是拉低消费增长的主要因素，二者一季度分别增长6.4%和9.9%。需指出的是，中央的反腐政策以及对“三公”的限制并没有降低绝对消费力，而是挤出了政府消费中的“水分”。而这部分资金如果运用到其他民生领域，将产生更大的经济效益。汽车消费的低迷则是受汽车下乡、购置税减半等优惠政策退出，以及前几年政策刺激对消费力透支的影响。

由此可以看出，由于结构性矛盾，我国消费增长并未表现出逆势而上的行情。不过目前消费增长的放缓有政策挤水分的效应，同时国家也没有过度使用兴奋剂式的短期刺激政策。而收入分配改革等尽管进展不尽如人意，但已出现破局的迹象。2月5日，国务院批转了《关于深化收入分配制度改革的若干意见》，标志着收入分配制度改革迈出了重要一步。尽管现阶段寄希望消费支撑经济的增长还不现实，不过这种短期的低迷有助于逐步迈向更加有质量的增长。

产能过剩拖累增长未来有望逐步回升

3月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.9%，较1~2月份回落1个百分点，较去年同期回落3个百分点。其中，重工业同比增长9.1%，轻工业增长8.2%，分别较1~2月份回落1.1和0.9个百分点。3月份重工业产出大幅回落主要受出口大幅下滑和投资回落拖累，消费的小幅回升并没有对轻工业产生明显拉动。

今年以来，工业增长未能延续去年四季度以来的回升趋势。3月份，工业增长进一步显著放缓似乎加剧了恶化的趋势。产能过剩对生产增长的抑制作用也十分明显。3月工业产出的下滑伴随着钢材、水泥等产量增长的放缓。同时，用电量增速回落也印证了经济增速放缓的现实。一季度，全社会用电量同比增长4.3%，增速比上年同期回落2.5个百分点；3月用电量同比增长2.0%，创自2009年6月以来46个月的次低。

总的来说，在需求回升趋缓以及产能过剩矛盾凸显的情况下，工业增长相对偏弱。不过3月工业增长放缓还受到工作日较少导致基数较高影响。应看到的是，企业盈利情况现明显好转，前两个月规模以上工业企业利润增长17.2%，大幅高于去年全年水平。未来随着需求的回升，工业增长也将逐步回升。

地产投资初显凉意制造行业投资企稳

一季度，全国固定资产投资同比名义增长20.9%，增速比1~2月份回落0.3个百分点，与去年同期持平，投资整体上保持平稳增长。

分领域来看，今年以来基建投资保持快速增长，一季度同比增长26.9%，较去年增速(13.3%)扩大一倍。基建投资的快速增长成为稳定整体投资的主因。积极的信号是，3月份制造业投资增长出现企稳迹象，一季度制造业投资累计增长18.7%，增速较前两个月上升1.7个百分点，是自2012年8月以来累计增速的首次上升。而房地产投资成为拖累3月份投资增长的主要因素，累计增速较前两个月下滑2.6个百分点。

前两个月，在经济回升、销售回暖等因素影响下，房地产投资出现大幅反弹。与此同时，房价也呈现反弹态势，2月份全国70个大中城市有66个城市新建住宅价格环比上涨。在房价反弹的情况下，中央再次加码调控，出台了“国五条”。尽管地方出台的相关细则普遍降低了调控力度，但新政对房地产市场仍然产生了十分明显的影响。一季度，商品房销售面积和销售额虽然分别同比增长高达37.1%和61.3%，不过与前两个月相比，增速分别下降12.4和16.3个百分点。但行政调控并不能从根本上扭转市场走势，且行政调控也无法长期维持。目前的调控政策实际上已开始转向，更多地向打击投机、投资需求转变，避免政策的过度刚性对市场的长期扭曲。因此，综合(行情专区)来看今年房地产市场将较去年有所好转，投资增速也将高于去年，但在投机、投资需求被抑制以及库存压力仍然较大的情况下，市场并不会出现大幅回升。

可喜的是，制造业投资并未出现快速下滑，3月份有所企稳。在产能过剩以及内外需放缓的背景下，自去年以来制造业投资增长就逐步放缓。今年正是“4万亿”投资产能释放的高峰期，制造业投资继续放缓成为必然。不过在经济回升、企业利润好转的情况下，企业信心和投资动力不断恢复，这为避免制造业投资的过快下滑形成支撑。

国家通过基建对冲制造业的下滑，同时缓冲房产调控带来的影响，但也并未过分挥舞投资大棒。实际上，目前正处于新一轮政治周期的开端，各项政策更多以稳为主，同时寻求各领域改革的突破，在不发生其他系统性风险的情况下，一段时间内投资仍将维持平稳状态。不过随着各项规划的逐步实施，投资或有所回升。

短期通胀压力暂缓中期压力或再凸显

3月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%，较2月大幅回落1.1个百分点；环比下降0.9%，由正转负，环比创2006年3月份以来的新低。同时，生产者价格指数(PPI)同比下降1.9%，降幅较2月扩大0.3个百分点，环比持平。

3月CPI回落主要归因于食品价格的大幅回落。随着春节因素的淡出和天气转暖，需求回落的同时鲜活农产品的供应增加，带动食品价格大幅下降。3月食品价格环比下降2.9%，其中肉禽、蛋类、鲜菜和水产品价格都有明显回落。鲜菜价格环比下降13.4%，猪肉价格环比下降9.1%，仅这两项就拉动CPI环比下降约0.8个百分点。受到近期疫病影响，养殖户加快了生猪出栏速度，生猪存栏量明显下滑，猪肉供给大幅增加，导致价格出现明显下跌。非食品价格涨幅比较平稳，3月份非食品价格环比上涨0.1%，其中烟酒、衣着和居住价格有不同程度上涨，特别是居住价格有加快上涨的态势。

3月份CPI回落在预料之中，不过下降幅度仍然超过了预期。这无疑大幅缓解了短期通胀压力。二季度，由于生猪和能繁母猪数继续保持在高位，上半年猪肉价格仍将维持在低位。受禽流感影响，二季度的食品价格上涨将有限。非食品方面，虽然3月环比回升力度大于季节性因素，但PPI同比仍保持下跌的态势，环比增长也有所停顿。同时，近期美元指数走强、大宗商品走弱也削弱了输入性通胀压力，未来对CPI的影响将相对平缓。

值得注意的是，短期通胀压力的缓解并不意味着未来通胀无忧。综合来看，3月份CPI将是全年低点，通货膨胀的压力将在下半年凸显。随着各地基础设施建设的加快，投资加速会加大通胀压力；发达国家量化宽松货币政策的持续实施也会加大输入性通胀压力。此外，恶劣天气的不确定因素可能会影响食品价格的变动，天然气、水等资源价格改革的进一步推动将会加大通胀压力。

我国经济发展正处在“爬坡过坎”的关键阶段，必须远近结合，在有效应对好短期问题、保持经济合理增长速度的同时，更加注重提高发展的质量和效益，把力气更多地放在推动经济转型升级上来，放到扩大就业和增加居民收入上来。出台的每一项政策，既要对解决当前问题有针对性，更要为长远发展“垫底子”，努力打造中国经济“升级版”。

从一季度的情况来看，虽然经济增长有所放缓，但体现出新政府追求质量增长的取向。3月份CPI的超预期回落缓解了短期通胀压力，为货币政策以及财政政策腾挪出更多施展空间。必须抓住这个机遇，加快资源价格、财税体制等改革进程。如未来能够在保持经济温和回升的同时实质性推进各方面改革，将为经济的持续健康发展奠定基础。

需要警惕的是，近期发达国家的经济复苏再度趋缓，世界经济的发展形势为未来外需带来很大不确定性。同时，最近6个月人民币汇率连续直线飙涨，人民币短期快速升值也意味着风险的不断积聚。这除了给我国出口带来更大压力以外，更为重要的是在全球货币宽松的背景下，可能意味着大量热钱的涌入。而一旦内部或外部环境发生某些较大的风险因素，大量热钱抽走后将可能导致国内各种资产价格的回调，从而冲击我国经济。因此，需要加大对热钱的管制及打击力度，避免人民币短期单方面的快速升值。