欧央行降息25基点 对负利率持开放态度

无论是近期令人失望的经济数据，还是低于预期的通胀率，都让欧洲央行找到了降息的完美理由。

　　在周四举行货币政策会议后，欧洲央行宣布将欧元区主要再融资操作利率(基准利率)降低25个基点至0.5%这一纪录最低水平，同时将隔夜贷款利率降低50个基点至1.00%，维持隔夜存款利率0不变。这是欧洲央行10个月以来首次降息。

　　更重要的是，面对“负利率”的可能性，欧洲央行行长德拉吉表示欧洲央行已经“在技术上准备好了”。此言一出，欧元兑美元立刻跌破1.31.

　　降息诱因：经济低迷、通胀下滑

　　欧洲央行此次议息会议在斯洛伐克首都布拉迪斯拉法举行。德拉吉周四在新闻发布会上表示，“降息决定符合中期内较低的潜在物价压力”，与此同时，疲弱的经济情绪已延续至今年春天。他表示，降息应该能够“帮助支持今年的复苏前景”。

　　但此次降息并非获得欧央行内部一致同意。德拉吉称：“非常强烈的多数主导意见同意降息。”

　　近期欧元区经济数据堪忧：周四当天公布的4月欧元区17国Markit制造业指数由3月的46.8降至46.7，连续第21个月萎缩。再加上此前欧元区综合(行情 专区)PMI指数不佳以及德国Ifo商业景气指数下滑，让欧洲央行担忧经济疲软之势正持续“侵入”德国等欧元区核心成员国。

　　欧元区的需求仍然萎靡不振。欧元区4月零售业PMI回升至44.2，较上月高0.5点，但已连续18个月低于50。与此同时，欧元区3月失业率12.1%，创下了欧元区建立以来的历史新高。

　　更重要的是，欧元汇率与6至9个月之前相比已经大幅上升，从贸易加权汇率来看，欧元比去年11月中旬时升值约4%，比去年8月时升值幅度达6.5%，让欧元区出口进一步受挫。

　　与此同时，比预期更低的4月通胀数据则为欧洲央行降息提供了充分空间。欧洲统计局(Eurostat)本周公布的欧元区4月通胀率仅为1.2%，低于3月的1.7%，为2010年2月以来的最低点。欧洲央行的通胀目标为2%，今年2月以来通胀率始终未超过2%。

　　德拉吉强调，“通胀预期仍然牢牢与物价稳定相符”，即通胀率在中期内低于并接近2%的目标水平。

　　面对这样不合人意的经济数据，欧洲央行的此次降息是否有些后知后觉？

　　德拉吉辩称：“我要提醒大家，欧洲央行的货币政策一直以来都非常宽松。”他表示，过去数月来，欧元区的金融市场已大幅上涨。

　　“展望未来，欧元区出口增速应该能受益于全球需求复苏，我们的货币政策态度也有助于支持国内需求。去年夏天以来的金融市场改善应该能传导至实体经济。”总体来说，德拉吉预计“欧元区经济将逐渐稳定下来，并将在今年下半年逐渐复苏”。

　　不过，德拉吉表示：“欧元区经济前景持续面临下行风险，包括国内与全球需求差于预期的可能性，欧元区结构性改革执行缓慢或不足。”这些因素将可能削弱信心进而推迟复苏。

　　负利率？“技术上准备好了”

　　进一步来看，如果通胀风险转为下行，可能会促使市场进一步宽松预期，认为降息25个基点并不够。

　　当被问及是否会考虑进一步降息时，德拉吉说：“我们会根据未来数据，密切关注最新发展，正如我此前所说，我们准备好在必要时采取进一步行动。”

　　尽管欧洲央行在目前阶段并不愿意将隔夜存款利率降低到0以下的“负利率”领域，但德拉吉的一句话仍然留给了市场幻想余地。

　　面对“负利率”的可能性，德拉吉表示欧洲央行已经“在技术上准备好了”，且表示“负利率会带来意料不到的后果，如果决定采取行动，将应对这些结果”。

　　同时，针对德国总理默克尔此前有关德国需要更高利率的言论，德拉吉表示，市场对这一言论过度解读了，这一说法只是说欧元区各国处境不一，但并非有意干预欧洲央行决策，欧洲央行是独立的。

　　另一方面，德拉吉表示，货币与贷款的传导关系仍然受抑。“尽管出现了一些稳定迹象，中小企业贷款调查仍然显示了持续紧缩的信贷环境。”

　　最近一期欧洲央行银行(行情 专区)贷款调查传递了与此前数个季度类似的信息，即货币政策传导缓慢，流动性本身并不是问题，但信贷需求却受到抑制，银行持续收紧信贷环境，尽管收紧的速度有所放缓。

　　尽管降息25个基点对货币市场利率的作用可能有限，但降低基准利率能够减少提前偿还长期再融资操作(LTRO)资金的动机，因为其利率成本是与每周主要再融资操作(MRO)的边际利率挂钩的。在过去几周内，三年期LTRO偿还已经加速，放缓偿款能够确保额外流动性更长时间留在市场上，对未来货币市场利率的抑制效果也会更久。