一季度资金需求旺盛

3月信贷投放和社会融资总量均超预期增长。3月人民币贷款增加1.06万亿元，同比多增515亿元。3月社会融资规模为2.54万亿元，分别比上月和上年同期多1.48万亿元和6739亿元。

一季度人民币贷款增加2.76万亿元，同比多增2949亿元。社会融资规模为6.16万亿元，比上年同期多2.27万亿元。其中，当季人民币贷款增加2.76万亿元，同比多增2949亿元；外币贷款折合人民币增加4453亿元，同比多增3126亿元；委托贷款增加5235亿元，同比多增2426亿元；信托贷款增加8230亿元，同比多增6443亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6704亿元，同比多增4381亿元；企业债券净融资7520亿元，同比多3560亿元；非金融企业境内股票融资617亿元，同比少258亿元。

交通银行首席经济学家连平认为，新增贷款大幅上升一是因为经济增长温和回升，实体经济信贷需求平稳增长；二是季末存款大幅增加，银行存贷比压力缓解显著增强了信贷投放能力，而季度额度控制也会促使银行加大信贷投放。一季度累计新增贷款2.76万亿元，若按照全年9万亿元的估计目标计算，新增贷款占比30.7%，基本符合通常投放节奏。

中长期贷款通常被视为投资需求是否旺盛的指标。本月企业中长期贷款较上月少增。1-3月非金融企业部门中长期贷款分别为3098亿元、2826亿元、2530亿元，占当月贷款的比重分别为28.9%、45.6%、23.8%。

连平认为，本月企业中长期贷款较上月少增是因为企业债券融资对贷款的替代，3月企业债券净融资创有数据以来的单月最高值。在流动性较为宽松、利率较低的情况下，企业特别是大型企业更倾向于通过发债融资。另一方面，当前经济仍处在温和回升当中，经济结构调整过程中企业中长期信贷需求也会缓步增长。

从结构看，非信贷融资成为一季度企业主要融资渠道。当季人民币贷款占同期社会融资规模的44.7%，同比低18.6个百分点；外币贷款占比7.2%，同比高3.8个百分点；委托贷款占比8.5%，同比高1.3个百分点；信托贷款占比13.4%，同比高8.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比10.9%，同比高4.9个百分点；企业债券占比12.2%，同比高2.0个百分点；非金融企业境内股票融资占比1.0%，同比低1.2个百分点。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，社会融资总量超过了1月的历史纪录，夯实了上半年GDP反弹基础。信托委托大增与抢打监管强化前的“末班车”有关；信贷符合预期节奏，债券融资超强，加上货币市场利率低位持续平稳，暗示政策在刻意缓冲地产调控的紧缩。