人民币汇率仍需继续打破市场预期

在经过前期数个交易日的强势运行之后，4月2日人民币对美元汇率中间价及即期汇价双双创出汇改以来新高。其中，美元对人民币即期汇价跌破6.20整数大关，更再度增强了市场对人民币未来继续大幅拓展升值空间的预期。分析人士表示，在前期市场普遍预期美元逐步转强、人民币升值空间已经不大的背景下，本轮人民币汇率的强势依然有些出人意料。而这种超预期的表现对于人民币汇率的市场化改革来说，依然具有相当大的积极意义。从防范跨境资本频繁流动，以及为出口部门赢得更多复苏与转型空间的角度来看，未来人民币汇率仍需继续打破市场预期。

回顾人民币汇率过去两年的表现，在2011年年末、2012年年中，人民币汇率都出现过较为持续的日内跌停表现，而当时人民币汇率的阶段性弱势，更在不久后引发了境内外投资者对于人民币升值接近终点、进一步面临贬值压力的预期。而从外汇占款等资本流动的阶段性数据来看，市场对于人民币汇率的预期，也直接对跨境资本流动起到了“指挥棒”的关键性作用。从过往两年的经验来看，市场对于人民币汇率一旦形成一致性预期，无论对于人民币汇率的市场化改革，还是对中国实体经济及金融体系的稳定，都会产生难以避免的负面影响。事实上，频繁而大规模的资本流动，对于当前全球任何一个经济体，都会带来极大冲击。

当前，人民币汇率在2005年启动汇率形成机制改革以来，正逐步向着市场化、更富有弹性的目标持续迈进。相较于美元、欧元等全球主要货币，人民币汇率的不足，不仅在于资本项目未实现完全可兑换、汇率弹性不高等方面，还在于金融市场投资者、外部产业资本对人民币汇率往往会形成单边升值或单边贬值的一致性预期。从金融理论及金融实践两方面来看，这种一致性市场预期显然不利于人民币汇率自身灵活的市场化定位，也不利于实体经济的平稳发展。因此，从这个角度上说，人民币汇率应当主动打破市场以往习惯的一致性单边预期，使得人民币币值的定位更为灵活积极。

另一方面，在近年来多国央行汇率战依然若隐若现、日元等一些非美货币普遍走弱的背景下，人民币汇率可升可贬、更富有弹性，也更有利于中国经济的持续稳步复苏。事实上，在后次贷危机时代外部需求持续相对疲弱的背景下，人民币汇率在适当时期进行阶段性贬值或阶段性升值，也更有利于出口部门的稳定，有利于实体经济的转型。因此，综合各方面因素，我们应当为人民币汇率不断打破市场预期叫好。从人民币汇率继续向市场化改革方向深入推进，以及促进实体经济持续稳步复苏两方面而言，人民币汇率仍需继续打破市场预期。