跨境资金追逐中国资产动力增强

人民币升值预期再次升温。4月2日，人民币对美元中间价升至6.2586，创下新高；询价交易市场人民币对美元即期汇率升至6.1986也再次刷新高点。

业内人士指出，在人民币升值、发达国家货币宽松背景下，资金再次追逐中国资产的动力增加，2013年我国跨境资金净流入规模可能反弹。

市场

人民币升值预期再次升温

美元对人民币即期汇率一开盘就创出6.2004的高位，并一度强于离岸人民币的价格水平。最终在询价交易系统收盘时报6.1986，较上一交易日下跌94个基点，再次刷新历史低点，且为连续第三日走低。全日交投区间为6.1986至6.2080元。

根据汤森路透提供给《经济参考报》记者的数据，自今年2月春节假期之后，人民币对美元汇率一改此前1个月的贬值趋势，再次呈现出比较明显的单边上升趋势。2012年人民币兑美元全年升值0.25%，而今年以来，人民币兑美元升值幅度已经超过0.3%。

据路透社援引一位交易员的话说，中间价和即期汇率再创新高，市场预计后期人民币还会继续走高，使6个月以上远期结汇有所增加，美元卖盘的增多也使远期报价承压。中信银行总行金融市场部专家刘维明在接受《经济参考报》记者采访时则指出，中国公布的国内经济数据较为稳定，虽然好转程度没那么强，但也不是很差。另外，美元指数上涨放缓，步入震荡期，这些因素都一定程度上支撑了人民币呈现出较强的走势。

刘维明还说，最近亚洲货币对美元汇率呈现出集体走强的趋势。人民币与亚洲货币的相关性也在逐步加强，这也能部分解释人民币最近的迅速升值。跟踪亚洲地区除日元以外最活跃十种货币的彭博-摩根大通亚洲货币指数显示，自3月22日以来，该指数上升了0.2%。根据彭博新闻社汇总的数据，3月24日至3月30日，马来西亚林吉特上涨0.6%，涨至3.0938林吉特兑换1美元；韩元上涨0.7%，达到1111.35韩元兑换1美元。

国家外汇管理局日前公布的数据显示，2月银行(行情专区)代客结售汇顺差为322亿美元，较1月显著回落，但是这一数额相较2012年的1月至11月来说，仍处较高水平。与此同时，2月代客远期结售汇仍呈现25亿元的净结汇状态。有市场人士分析认为，这显示当前市场仍处于单向结汇状态，企业对于人民币的升值预期并未改变。

商务部数据显示，今年前两个月，贸易顺差达441.5亿美元，接近去年全年的五分之一。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，从国际上看，尽管中国经济在上升，但是必须清醒地看到，国际市场乌云密布。日本央行事实上正在挑起新一轮的货币战争。中国贸易顺差的上升将成为借口，针对人民币升值的压力今年会骤然上升，期望人民币汇率像去年那样基本稳定是极其不现实的。

实际上，3月20日，美国101位议员联署提出迫使人民币升值的议案，要求允许美国企业以个案形式申请对中国产品征收抵消性关税。此议案内容与2010年众议院通过的和2011年参议院通过的议案相似，但前两个议案并未获得国会最终批准。

不过，也并非所有的市场人士都认为人民币升值趋势将持续很久。刘维明认为，目前的人民币升值是前一轮大趋势的末端，从市场的角度讲，升值意味着市场参与者在寻找人民币的价值高点和可容忍区间。所以，从升值的节奏上看，可谓是“小心翼翼”，而不是“坚决肯定”，带有强烈的测试意味。

人民币兑美元的境外市场的NDF数据似乎也侧面印证了这点。汤森路透提供的数据显示，最近NDF在6.3左右震荡，仍然低于即期市场的水平。

星展银行财资市场部高级副总裁王良享4月2日撰写报告指出，人民币汇价持续高企。但从2005年汇改至今，兑美元只升了33%，相比1985年广场协定后，日元兑美元于两年内升值90%，只是小巫见大巫。不过，中国出口增长已从过去10年间的20%，回落至10%的可持续水平，人民币升值幅度将减慢至每年约2%至3%。

资金

发达国家持续货币宽松

汇率是一个相对的指标。目前，包括日元、英镑在内的全球主要货币仍保持弱势，而美元后期也存在反弹乏力的可能。这无疑也从另一方面加大了人民币后期升值的压力。

中国银行国际金融研究所发布的《2013年二季度经济金融展望报告》指出，一季度，在全球主要央行无限量宽松货币政策推动下，国际金融市场大幅反弹，全球经济复苏力度增强。展望二季度，全球经济低于潜在增长率的复苏态势将会持续。通胀压力减轻，主要经济体央行将会维持宽松的货币政策。

本周被称为汇市的“BigWeek”。除了澳大利亚联储已宣布继续维持当前利率水平不变，包括日本央行、英国央行和欧洲央行也将相继举行货币政策例会。市场普遍预期，履新的日本央行行长黑田东彦将在首次货币政策例会上，宣布更为大胆激进的货币宽松措施，比如扩大资产购买规模和将购入标的从短期国债扩大至长期国债。

近一段时期以来，日元出现了持续贬值趋势。截至3月，日元兑美元汇率为96，较去年9月贬值了25%。中行报告指出，日元贬值的主要原因在于政策推动。日本安倍政府上台以后，将通货膨胀目标从1%提升至2%，并明确提出了通过量化宽松政策压低日元汇率的主张。日本央行的量化宽松政策，增加了外汇市场上日元的供给，压低了日元汇率。在“弱日元”政策作用下，日元继续走低的可能性很大。

而市场预期英国央行也将再度扩大资产负债表规模，由目前的3750亿英镑扩至4250亿至4500亿英镑，未来英镑可能会继续受到打压。

更重要的是，美元指数也存在反弹乏力的可能性，而美元若翻转，则人民币升值的压力将更大。进入2013年以来，美元开始走强，到3月中旬，美元指数达到76，是两年半以来的新高。不过，中行报告指出，目前仍存在影响美元走势的不利因素：一是3月1日生效的850亿美元政府减支措施可能会对美国今年的经济增长构成拖累，进而抑制美元的反弹。二是量化宽松政策在推动美国经济复苏中的作用能否持续，如果其对经济刺激效果有限，那么美元反弹可能后继乏力。

刘维明认为，美国将维持目前弱复苏的态势。他指出，美国经济目前很难在充当全球经济的火车头，其对自身风险的抵抗能力也没那么强，若出现意外的风险，则美国自己也难抵御。虽然最近房地产业的数据比较好，但和历史平均水平相比还差很远，而美国的制造业的情况也还不够稳定。不过，他表示，美国为了自身持续债务融资的需要，包括吸引资金继续回流的需要，美元需要坚挺。

预期

资金净流入可能反弹

而在人民币升值的背景下，资金再次追逐中国的资产的动力也在增加。

路透社援引一名交易员的话说，资金要看在哪里有更高的回报率，美国一般，欧洲肯定不行。从投资角度也就中国固定资产、城投债的收益在世界范围来说是比较高的，还比较稳定。

从中行报告引用的数据显示，今年一季度，欧美发达经济体股票市场高涨，带动大量资本流入，一改去年资本净流出局面。新兴市场资本流入同样强劲，前两个月股票市场资本净流入已达到376亿美元，为2008年以来最大规模；债券市场的资本净流入为135亿美元，与2012年基本持平。

中国社科院学部委员余永定在接受媒体采访时指出，由于美联储所采取的宽松货币政策可能造成美元不断贬值，因此又把资金从自己国家驱赶出去，流到回报率较高的地区和国家。中国面临外资可能比较大规模流入的情况。现在资金主要流入巴西、印度尼西亚，准备要进入中国。

不过，刘维明指出，从长期来看，资金已经过了追逐中国概念的时期，资金流入中国追逐的也是能够使其套利的资产，即使流入，可能也是短期的。

国家外汇管理局日前发布报告称，“2013年我国跨境资金净流入规模反弹和双向变动的内外部因素依然存在……发达经济体爆发主权债务危机的根源并没有得到根治，全球经济和金融市场存在较大的不确定性，国内经济回升进程也可能反复。未来一旦风险再次积聚和爆发，新兴市场经济体又将被动承受资本流出和本币贬值的压力。”