警惕QE埋下的新危机隐患

“美股、日股持续冲高，更多地反映了宽松的货币政策环境，而非实体经济强劲复苏的信号。”IIF警告，世界经济复苏对QE依赖的时间越长，流动性过剩和市场扭曲的情况在金融系统中就积累得越多，潜在风险也越大。

对于在金融危机后以美国、日本等为代表的新一轮“QE疗法”，主流经济学界普遍认为，这种做法无益甚至有害于本国经济，而且会损及广大发展中经济体。

知名经济学家、历任美国多位总统经济顾问的哈佛大学教授费尔德斯坦认为，安倍晋三推动的QE战略，无异于“搬起石头砸自己的脚”，因为这样的政策将牺牲日本本来具备的一大优势：国债和私人借贷的低利率。果真如此，在安倍任期结束时，日本经济的状况极有可能会比现在更加糟糕。

持续量化宽松带来的日元贬值，可能带来进口成本激增，从而推高通胀，由此也会导致国债名义收益率大幅提升。长期利率的暴增会压低日本国债的价格，摧毁家庭财富，并反过来抑制消费支出。此外，高利率还会对公司债券和银行贷款产生作用，抑制商业投资。

而在美国，耶鲁大学教授、前大摩亚洲非执行主席罗奇认为，美联储的政策最终导致占美国经济70%的消费者沦为“僵尸”。尽管美联储的资产负债表在这轮危机中大概翻了三倍，美国的消费还是前所未有地回落。自2008年初以来的19个季度中，美国计入通胀因素后的消费支出年增速平均仅为0.7%，远不及截至2006年的前11年中平均3.6%的年增速。

2012年第三季度，美国家庭负债仍相当于收入的112%。尽管该数据较2006年的创纪录高位有所回落，但仍比上世纪最后30年75%的水平高了几乎40个百分点。同样地，截至2012年11月的四个月中，美国个人储蓄率仅为3.5%，这还不到1970至1999年7.9%的平均储蓄率的一半。

在本国无法产生预定效果也罢，上述政策还可能带来严重的外溢效应，损及其他经济体。罗奇指出，量化宽松可能导致货币贬值，而以货币贬值换取经济增长，不可避免会以他人市场份额的损失作为代价。

“不难理解，中国会为此担忧，巴西一直在为此担忧，那些以出口作为经济增长重要动力的主要发展中经济体，大多也一直在为此担忧。”罗奇说。

更长远来看，罗奇指出，美欧日的大规模量化宽松，既不能在各自的实体经济里促进交易，也不能促进资产负债表修复和结构性变革。反而会让大量多余的流动资金在全球资本市场上流动。“不管这些资金流到何处，下一个危机也无可避免地会随之而来。”

代表全球约450家大型金融机构的国际金融协会（IIF）日前发布报告警告说，到目前为止的这轮全球经济复苏，似乎过度依赖央行的宽松货币政策。一旦流动性回收的进程不可避免兑现，可能带来较大的不稳定因素。

毋庸置疑，QE和超低利率不可能一直持续下去，但现在的问题是，金融市场依然“上瘾”。

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