2月经济数据有望继续回升

2013年2月仅剩最后一周，主要宏观数据将在3月9日前后陆续发布。由于库存压力已减小及两会后投资回复的预期，2月的经济数据有望保持继续回升。但在3月政策明朗前，企业生产采购仍会谨慎。

兴业银行首席经济学家鲁政委在昨日已经给出2月份的数据预测。他认为，2月份将维持增长回升，通胀反弹。其中，PMI在50.7~51.1之间，工业增加值在10.6%~11.0%之间，均可能出现反弹，而社会融资总量虽回落但总体依然强劲保持在1.6万亿~2.0万亿的水平，出口虽放缓但仍能保持在15%左右。与此同时，预计CPI会冲破3.0%达到3.2%左右。

缺实际需求支撑企业表现谨慎

从实体经济的表现看，由于去年年末去库存见成效已让企业减压，以及市场预期3月两会春风下会带来政策性投资两大因素起作用，1~2月份生产运营平稳，但是回暖态势并不稳定。原因在于庞大生产能力高悬，如果没有实质性需求大幅提升，难以继续维持生产高速和价格回升的局面。

这一现象在节后的钢铁市场表现明显。虽然一开始延续了节前的上涨势头，主要钢材产品价格保持继续上行，但随着节后开工，钢材日产量开始回升，钢材价格在近期已经有些上涨乏力，整体价格渐趋平稳，部分产品甚至出现价格回调。

进一步分析显示，年初两月钢材价格上涨的主要动力来自于铁矿石成本，特别是海外市场着眼中国两会后新投资需求而提前布局，但在一些钢铁行业内部人士看来，国内市场目前仍处于传统淡季中，目前价格上升属空涨局面。

由于下游企业还不太敢马上扩大采购原材料，下单谨慎，市场开始出现库存增加状况。据中国钢铁现货网库存调查统计，截至2月22日，全国主要市场螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板这五大钢材品种的社会库存量为2038.37万吨，较春节后增加236.77万吨，连续十周上涨后创出新高。

昨日所公布的汇丰PMI可能也从另一角度验证了经济上扬势头待稳、企业采购谨慎出手的状况。2月份汇丰采购经理人指数(PMI)初值为50.4，环比增速小幅放缓。其中新订单和新出口订单、生产、积压订单、原材料库存、购进价格和出厂价格以及从业人员指数下降，而产成品库存指数则上升。

高盛高华经济学家宋宇认为，汇丰PMI指数与出口增速的关联往往更为密切。对于2月份数据疲弱的直接简单解释是外需走弱，这与2月份汇丰PMI新出口订单分项指数的下降以及韩国出口数据的明显走软相一致。

不过，由于包含春节在内的年初数据不太稳定，需要谨慎看待汇丰PMI所反映的内需回调态势，并参照官方PMI数据。

政策继续宽松的空间可能已关闭

在价格方面，可能冲高的CPI无疑会加剧市场对政策紧缩的担忧。房地产方面，2013年2月20日国务院常务会议确定的五项加强房地产市场调控的政策措施或在未来进一步明确细则。这都加重了市场对政府短期政策的关注。

鲁政委认为，当前经济回升已确定，但要关注政府向紧微调。得益于前期社会融资总量的强劲，预计整个上半年GDP同比逐季回升已无疑问。在依然宽松、仍在“稳增长”的基调下，公开市场操作方向突然逆转、房地产调控政策的颁布，这与“2010年初”的状态似曾相识，暗示着政策继续宽松的空间已关闭，未来的政策方向将是以多快速度、以多大力度向紧回撤的问题。

鲁政委分析，未来的政策将回归中性，并着重优化融资结构。预计3月份利率和准备金率等货币政策仍是“真空期”，而且整个2013年的降息窗口已彻底关闭，公开市场将正、逆回购均衡操作以维持中性流动性水平。政策调整的重点将是优化社会融资结构：预计信托、委托、券商资产管理类业务面临规范，而发债渠道则会进一步拓宽。