中行：明年货币政策较今年微松

中行国际金融研究所昨日发布报告预计，2013年货币政策将较2012年微松，全年新增人民币贷款约8.5万亿元；M2增速14%左右，社会融资总量约16万亿元，货币政策工具的选择依次将是逆回购、汇率、准备金率和利率，其中存准或调降1-2次，利率调降空间不大。

2012年全年，在经济下行压力明显的背景下，央行的货币政策依然维持着预调微调的基调。报告认为，政策调整明显不及市场预期，反映出政府减少干预、更希望市场依靠自己的力量来调节经济的倾向。与此同时，“逆回购”代替“降息”和“降准”，成为央行调控流动性的重要手段。

究其原因，报告认为，我国货币政策的传导机制正在发生深刻变化，并影响到了央行的货币政策调控手段。

展望2013年，报告预计稳健货币政策的大方向将保持不变，但较2012年微松，货币政策调控的针对性和灵活性将继续加强，与此同时，央行货币政策的调控手段将逐渐发生深刻变革，货币政策工具的选择依次将是逆回购、汇率、准备金率和利率。

回顾2012年可发现，央行通过对冲外汇占款发放货币的渠道已经逐渐关闭。报告认为，原因有三点：第一，进出口贸易的大幅萎缩；第二，人民币汇率进入双边波动渠道；第三，我国企业、居民持汇意愿明显提高。三个方面相互影响，并共同作用于金融机构外汇占款，导致金融机构外汇占款大幅缩水，央行通过对冲外汇占款投放货币的渠道几近关闭。

在此条件下，逆回购成为过渡时期央行补充流动性的主要选择。但逆回购市场容量有限，相对于社会融资总量来说规模过小，调节力度值得商榷。况且，目前执行逆回购利率缺乏弹性，未来操作的执行力堪忧。长期来看，央行货币投放渠道依然面临变革压力。

在此背景下，报告预计不排除未来央行长期趋势性调降存款准备金率的可能。具体到2013年，货币政策将继续预调微调的基本格局，在此基础上适度放松，视外汇占款增减情况调降1-2次存准率。

但由于银行信贷占社会融资总量的比重不断减小，调整商业银行存贷款利率对经济的调控作用也渐行渐微，报告预计2013年商业银行存贷款利率的调降空间不大。