11月外币贷款同比大涨20倍

据信息时报报道，每年第四季度往往是银行信贷投放的低峰期，今年也不例外。央行昨日公布的数据显示，11月份社会融资规模为1.14万亿元，比上年同期多1837亿元。其中，人民币贷款增加5229亿元，同比少增400亿元，略低于市场预期。与之形成强烈对比的是，11月外币贷款折合人民币增加1048亿元，同比多增999亿元，较上年同期大涨20倍。

11月新增贷款5229亿

央行昨日公布数据显示，11月新增人民币贷款为5229亿元，较去年同期少增400亿元，规模低于预期5500亿元的水平，但比10月份出现小幅反弹。虽然新增贷款表现乏力，但在信托贷款、债券融资等新兴融资渠道的支撑下，社会融资规模表现强劲，对实体经济的支持并不小。数据显示，今年前11个月，社会融资规模已经高达14.15万亿元，比上年同期多2.60万亿元。

海通证券首席经济学家李迅雷对此表示，11月新增贷款不多，这和银行年尾原因少贷款等季节性因素有关系。今年由于利率市场化，企业通过发债等直接融资的占比有所提高。兴业证券鲁政委（微博）对此也表示认同，他表示目前经济形势暂时回暖，总体社会融资规模新增与经济发展需求基本匹配。

12月新增信贷规模会有所扩大

这是否意味着年底流动性会有所收紧？市场人士认为不必过分担忧。方正证券认为，到了年末的时候因为清算压力，短期利率可能会有所上升，但市场流动性处于一个比较平稳，短期稍微偏紧的状态。

昨日央行在公开市场开展了共计810亿元的逆回购操作。据统计，本周公开市场将有380亿元央票到期，此外还有2620亿元逆回购到期。据此计算，本周资金缺口为2240亿元，而昨日逆回购总规模仅不足当日到期逆回购的一半，反映出当前市场流动性仍较充裕。

目前市场普遍认为，前期投资增速回升对于中长期信贷的拉动作用会继续逐步显现，信贷结构将继续有所改善。同时，年末存款大幅增加会在一定程度上促进信贷投放，因而12月新增信贷规模会有所扩大。全年新增贷款总规模将在8.3到8.5万亿元之间，社会融资规模或将超过15万亿元。

为何外币贷款同比大涨？

需要关注的是，11月外币贷款折合人民币增加1048亿元，同比多增999亿元，较上年同期大涨20倍。

人民币贷款增加幅度低于市场预期，而外币贷款激增的格局下，是否有热钱在作用？“由于外币贷款结构没有公开，很难判断11月社会融资规模中外币贷款增加的这1048亿人民币，是否有热钱在套利。但从人民币升值和热钱流进的情况来看，这种可能性很大。”热钱专家、广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕认为，过去的情况都表明，在人民币升值的情况下，外汇贷款都会明显增加；相反，在人民币贬值的情况下，外汇贷款就会明显减少。“这种情况不难理解，在人民币升值背景下，贷外汇之后还外汇是最划得来的。而且根据我们的调研，很多企业是用人民币贷款来抵押贷款外汇作为当前支付，那就更加划得来了。”

按照黎友焕的判断，是汇率变动影响了贷款结构，那么这几个月外汇贷款的增长构成里，短期贷款最为明显，而中长期贷款增幅很小，是否意味着企业仍然担心人民币汇率出现回调？黎友焕也给予了肯定的答案。

明年货币政策难言放松

据统计，今年1～11月新增人民币信贷已约7.75万亿元，超出去年全年规模的7.47万亿元。市场人士普遍预测，全年信贷投放将在8.2到8.5万亿之间，明年信贷将持续稳健的态势。

值得一提的是，目前市场上对于年末货币政策的关注度正在降低，认为2012年出现政策变动的可能性较小，机构普遍开始关注明年政府的动向。申银万国预计，2013年年底之前还有2次降准，1次降息；而摩根大通则认为，考虑到中国经济的复苏和通胀或回升，明年可能将降准2到3次。

更多的市场人士认为，明年货币政策进一步放松的空间并不大。鲁政委认为，目前经济形势暂时回暖，但因为今年非信贷融资支撑对经济增长很大作用，因此其可持续性还值得观望。明年非信贷的融资规模的增长形势还不明朗，近期监管层对影子银行的监管趋紧。在此预期下，如果明年非信贷的融资渠道收紧，今年三季度是否是此轮经济周期的阶段底部，就还需要考虑。