日本央行独立性付诸东流

　　持国债有助求偶？

　　Zero Hedge这个财经网站，言论向来偏激，跟政客、银行家等“肥猫”开玩笑，犹如家常便饭。老毕从另一途径寻找海报出处，发现画面中的胖男索女虽是二次创作，乃有心人从别处“移植”过来，惟海报本身并非色情，实为两年前日本财务省为推广面值1万日元零售国债（JGBs）精心设计的宣传物品。

　　在真实海报中，五位年龄24至27岁的淑女就理想结婚对象各自表述。五女谈话内容虽略有分别，但开列的择偶条件皆离不开一个重点：好男人理财态度必须审慎，投资一丝不苟稳字为上，绝不能轻率冒险，以求一朝发达。

　　日本年轻人在搏杀高峰期只求保本怯于冒险，安稳已足不望发达，这个国家迷失十年再十年，岂非正常不过？

　　话虽如此，日本人向来自成一格，除了老毕日前提及的匪夷所思的想像力，以至非我族类不懂欣赏的创意外，曾跟日本国运对赌的人，十居八九恐怕皆没有好下场。所以如此，并非看淡这个国家的投机者犯了什么根本错误，而是这些年来日元在经济低迷中不断升值，JGBs则在日本财赤累累债台高筑下价升息跌，令沽空该国货币和债券的炒家，三番四次赔了夫人又折兵。

　　日本财务省在广告中用上“五女色诱未婚男士”这一招，其意显然是透过她们对择偶条件的表白，达到在日本国债与聪明理财之间画上等号的效果，怂恿一众未婚男士加入替政府融资的行列。强如索罗斯、长期资本管理（LTCM）等大鳄，在日本市场也没捡到便宜，一个个给“挟”到晕头转向。然而，对冲基金做日本世界的心不死，short（卖空）日元日债损手烂脚，便转移阵地打日本企业主意，向其信贷违约掉期（CDS）下手。这次皇天不负有心人，买入CDS赌违约保险成本上升的炒家，近月得心应手大有斩获。

　　老毕上周多次提及，日本五大电子消费巨企市值加起来不及韩国三星四分之一。那是索尼、松下、夏普等东瀛名牌年复年惨蚀、濒临存亡之秋导致。随着日本巨企财政状况急剧恶化，其违约保险成本今夏以来大幅上升，以松下为例，炒家透过五年期CDS为1000万美元债务违约买保险，一年成本从10月1日约25万美元，急升至目前超过40万美元，短短个半月急涨六成。对冲基金非但在东瀛巨企身上尝到甜头，透过违约掉期押注日企当殃，更是今年少数能获厚利的做空策略。

　　央行独立性存疑

　　日本首相野田佳彦上周解散众议院，一个月后将举行大选，如无意外，自民党总裁安倍晋三将取野田之位而代。近日东瀛股汇皆见异动，市场显然已嗅到日本政经界将有大变，对山雨欲来的局势先行作出反应。

　　大家得留意，一旦自民党上台，纵使无法以多数姿态组阁，对日本货币政策仍会带来重大影响。安倍尚“未登天子位”，上周已向日本央行施下马威，扬言央行应把通胀目标从1%上调至2%到3%。自民党政客且放出风声，倘若由其执政，将检讨《日本银行（央行）法》，再彰显日本一旦变天，央行的独立性势必付诸东流，沦为政府的傀儡。

　　日本央行独立性荡然无存，从今夏的人事变动已见端倪。首先是“鹰派”健将河野龙太郎在政治压力下不得其门而入，晋身央行货币政策委员会的建议遭“打沉”；众议院继而确认两位“鸽派”人物木内登英和佐藤隆博的任命，二人顺利入局。明年3月，日本央行两位副总裁任满离职，而总裁白川方明任期明年4月初亦告届满。

　　照牌面看，自民党上台后不必检讨《日本银行法》，以央行货币政策委员会内拥有投票权的成员合共九人，三人任满换入三人，另外两人为今夏刚获委任的“鸽派”，余下四人维持不变。取代白川和两位副总裁的三位新成员若皆为“鸽派”，意味央行货币政策委员会内有投票权的成员，九人中五人为“鸽派”，已过半数，安倍政府要实行不设限量宽、名义负利率、大幅提高通胀目标，甚至透过央行印钞购买外国债券等前所未见的政策，在央行内保证有求必应毫无阻力。

　　日本变天会否掀起新一波carry trade（套利交易）浪潮，哪些地区将成为接收东瀛游资的主要市场，都是投资者必须密切注意的新发展。