存准退款助推流动性 央行净回笼不改宽松资金面

11月15日是存款准备金的例行缴款日，尽管当日逆回购操作量较周二缩量逾5成，但由于多数银行有望获得存准金退款，因此，银行间市场资金依旧宽松。周四短期资金全线回落，但中长期品种紧俏态势不改，其中，3月品种涨幅最大，显示机构对跨年资金的需求不减。

主动“出击”收放自如

周四央行共开展了910亿逆回购，较本周二缩量逾5成，其中，7天逆回购420亿元，14天逆回购490亿元，利率均分别继续持平于3.35%和3.45%。至此，本周公开市场第二周实现净回笼，但净回笼规模略减至750亿元。

回顾此前10月资金面紧张时，央行加大逆回购投放力度，10月逆回购投放量高达逾万亿，创下新高。而面对11月以来的持续资金面宽松，央行则审时度势，精准的操作逆回购，通过不同期限错配收放自如，将资金面保持的较为平稳。

按照央行近1个多月来的操作思路，7天逆回购每周开展2次，其余期限隔次开展：周二开展28天逆回购，周四开展14天逆回购。这样，在保持短期流动性充裕同时，也有效的平滑了中长期资金的到期压力。

这样，随着逆回购的逐渐缩量，未来逆回购的到期压力则分布得较为均匀，收放自如。数据显示，未来四周，除了下周到期量逾2000亿外，其余三周的逆回购到期量均在千亿元左右，共计6150亿元。

短期资金面预期向好

尽管昨日逆回购缩量，本周央行也持续净回笼，但这未改资金面平稳态势，银行间资金市场整体保持宽松。

此外，商业银行等存款类机构一般于每月5日、15日和25日，根据规定时点和范围的存款计算应缴存的准备金，与已上缴部分进行比较后清算。国内某大型商业银行交易员告诉记者，昨日的常规缴款日，多数银行有望获得退款。

在此背景下，昨日资金价格各期限品种整体窄幅波动，短期品种资金全线下跌，但跌幅不大，隔夜和7天回购利率均下跌了2个基点。但中长期品种则多以上涨为主，涨幅最大的为3月回购利率，昨日上涨了14个基点至4.30%，创下20天来的高点，显示机构对跨年资金需求旺盛。

在央行精心“呵护”下，下周逆回购到期压力已大幅减缓。数据显示，下周逆回购到期量2420亿，较本周缩量4成，即使临近月末，在财政存款投放的12月，和人民币强势升值带来的外部流动性转好的背景下，市场普遍判断短期银行间市场资金面仍将宽裕。