央行掌控资金价格 货币环境总体宽松

昨日，财政部联合央行实施的500亿元6个月期限国库现金定期存款，在临近年底的“天时”刺激下，利率走高至4.70%，为今年5月份以来新高。而同时，银行间市场资金面却依旧维持较为宽松的状态，央行通过逆回购已牢牢把握住了主动权。

广发银行金融市场部交易员颜岩告诉证券时报记者，此次国库定存利率走高，与整个市场资金面之间并不对称。从回购利率的变动来看，幅度都很微弱。这次的国库定存利率上涨，除了与临近年底商业银行考核压力有关外，其6个月的期限跨越元旦、春节甚至明年的五一劳动节，期限优势也很明显。

央行公告显示，昨日该期国库定存为今年第十三期操作，期限为6个月，数量500亿元与上期持平。同时，昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）为4.0994%，较前一日微跌0.11个基点。

颜岩指出，一方面，外汇占款的回升趋势尚未确立，市场资金最大的来源就是央行逆回购操作，央行可以藉此很好地掌控流动性；另一方面，银行机构各自的业绩考核标准有异，4.70%这样的价格也不算高，可以充当一般性存款。

另一位上海的外资银行人士表示，国内银行或许从2013年开始就要实行巴塞尔协议3了，美国那边虽然宣布可能会推迟实施，但并不表明国内也会推后。出于这一考虑，银行也都想尽早获取足够的资本金。

实际上，财政部今年所实施的国库定存招标次数，也成为有史以来最多，截至目前11月中旬就已达到13次。摒除2006年至2008年试行期外，2009年以来的3年中，每年的招标次数也不过11或12次。

证券时报记者统计后发现，今年的国库定存利率与Shibor间的利差，由年初的正利差变为年中的负利差，央行降息后再次由负转正，迄今为止利差则逐期放大。数据显示，今年3月22日那期国库定存利率为6.80%，远超Shibor约165个基点，拉存款压力巨大；6月19日那期的利差则显示为负80个基点；9月份开始利差转正至5个基点，昨日这一期则已达到60个基点，逐次变大。

“银行新增信贷规模与此之间也有紧密联系，今年3月突破万亿，在存贷比考核要求下，对存款的需求自然也水涨船高。”招商银行总行高级分析师刘俊郁认为。

刘俊郁对记者说，央行今年开始暂停央行发行，并用逆回购逐步取代之。也就是说，央行通过这一资金“批发价”调控整个市场的流动性水平，既着眼于数量又管理好了价格，灵活性很强。昨日的国库定存，则主要是由财政部招标的，两者的出发点并不一样。

央行日前也发布了今年10月社会融资规模数据。对此，国海证券固定收益部研究报告认为，总体上看，尽管广义货币供应量（M2)增速下滑，但社会融资规模余额同比增速上升，货币环境维持总体宽松。报告认为，这将会支持投资增速回升及经济企稳。