9月工业利润转降为升 去库存4季度或进入尾声

9月，中国规模以上工业企业实现利润4643亿元，同比增长7.8%，是继今年3月以来第二个利润同比正增长的月份，企业去库存情况现好转迹象。

此前财政部公布的9月全国国有企业利润数据已经显现国有企业利润降幅收窄的情况，而来自国家统计局的数据显示，1~9月份，全国规模以上工业企业实现利润35240亿元，同比下降1.8%，较1~8月收窄了1.9个百分点。

相对于前8个月的变化，1~9月在收入同比增幅不变的情况下，企业加快了成本调整，使得每百元主营业务收入中的成本降低了0.05元至85.42元，促进了企业利润的恢复。

在41个工业大类行业中，26个行业利润同比增长，14个行业同比下降，1个行业由同期盈利转为亏损，利润同比增长的行业比1~8月增加了两个。利润同比涨势较好的如电力、热力生产和供应业在前9月已实现同比增长44.6%，农副食品加工业利润同比增长15.2%，汽车制造业增长10.8%。亏损速度较大的有化学原料和化学制品制造业，下降18%，黑色金属冶炼和压延加工业下降68%，但降幅基本持平或收窄。

值得注意的是，9月末，企业产成品资金29722亿元，较1~8月份减少了17亿元，这也是今年来产成品资金的首次下降。另外，中国规模以上工业企业的产成品资金增速在年内直线下降，至9月末产成品资金的增速为10.1%，创下年内最低。

这些迹象都显示，从去年年末延续至今的去库存过程可能在四季度进入尾声。当然，这一情况需要未来数月产成品库存和原材料库存数据协同判断。而经验表明，去库存过程通常时长约为15个月，伴随去库存的逐步结束，企业利润可能逐步回升，而工业增加值增速放缓的情况也会有所好转。

近几个月的去库存加速首先得益于基建项目审批加快与开工预期使得市场对四季度国内经济信心有所恢复。作为最先能感受到经济增速放缓的行业之一，中国的机械工业目前已显现出积极迹象，产销增速回落基本见底，利润增幅出现逐月缓慢回升趋势。根据中国工程机械商贸网统计，2012年9月份28家主要挖掘机制造商共销售挖掘机5905台，同比下滑33.41%，环比上升7.46%。另外，国际宽松货币环境下原材料价格上涨的预期也促使企业考虑主动补库存。

交通银行金融研究中心的研究显示，明年换届效应可能引发的投资升温将带动社会生产需求，生产性价格也将上行，预计明年企业可能陆续进入新一轮补库存周期，但行业层面的结构性去库存调整可能还会持续。