亚洲货币转向 “人民币阵营”？

10月24日，周三。这边厢，金管局连番入市，阻止港汇升穿强方兑换保证；那边厢，人民币强势毕露屡创新高。美国政客一天到晚声讨北京操控汇率，政治秀而已。说到对人民币升值的体会，有谁比手上钞票紧随美金贬值的港人更深刻？

中港媒体近日皆大做港元“破八”新闻，才十年八载，港元人民币贵贱逆转，确是时移世易的一大缩影。

世纪转折前后，港人内地消费蔚然成风，罗湖城那些名牌A货曾经成为此间风尚。一则当时内地物价仍低，二则人民币升值尚未揭开序幕，港币吃香购买力强，人人乐于北上吃喝消遣，非但尽兴而返，还高呼很值。俱往矣，今天内地同胞南下血拼，成为本地消费市场一大支柱，贵有LV、Prada，便宜有奶粉日用品，各适其适丰俭由人，惟总而言之，哪里有普通话，哪里便有人气。昔日艺人陈百祥《我至叻》歌词中流露出来的自以为是，早就被现实消弭得无影无踪，以往的自我膨胀，已给今天的自我否定彻底取代。

大鳄“择善固执”

金管局连番干预以保港元汇率稳定，再度引起坊间对联汇存废的讨论，赞成港币跟美元脱钩者认为，不容许港元汇价升破强方保证水平，在人民币强势重现、热钱涌港激化资产泡沫彰彰明甚下，只会令香港通胀火上添油，港府应考虑废弃沿用二十九年的货币发行局制度，容许港元自由浮动。提此建议者并非任志刚，特区高官当然没有第一时间出来回应。

然而，一年前高调赌港元于2015年前与美元脱钩并升值三成的对冲基金经理BillAckman，又再扬言这个call（看多期权）毋须收回。Ackman十多个月前把其手法公之于世后，中港发展并非一帆风顺，内地经济放缓引发硬着陆忧虑，过去一年资金流出内地迹象明显，直至最近情况才改观；至于热钱涌港，更是美国推出QE3之后的事。Ackman虽是精明之人，但不可能对种种转变皆具先见之明，赌港元升值的期权仓位，可能持多久亏多久。然而，中国硬着陆、“做空”人民币杀声四起，不过是春末夏初的事，短短两三个月，热钱便极速回流，成为道指上周五、本周二两度跌逾200点，恒指却两番跟美股背驰的催化剂。

Ackman无视热钱出出入入，对港元升值“择善固执”，赌的也许是联汇最终难守，大变无可避免。

亲中还是亲美？

老毕昨天引用美国彼得森国际经济研究所的统计，指出自内地2010年6月重启汇改以来，十种亚洲货币中多达七种紧贴人民币走势多于美元，只有香港、越南和蒙古追随美元程度高于人民币。香港情况所以如此，自然拜联汇制度下港元兑美元汇价不能超越7.75至7.85兑1美元范围所赐。

有趣的是，亚洲货币和人民币如影随形背后的原因，是中国在东亚制造业贸易中的占比，从1991年的2%激增至今时今日的22%。这等于说，假设其他因素不变，从人民币汇改启动以来，中国与其东亚近邻贸易关系越紧密，亚洲货币与人民币汇率的相关性便越强。不过，说到跟内地经贸密不可分，亚洲有哪个经济体比香港更甚？然而，联汇却令港元成为亚洲货币中少数“亲美”多于“亲中”的货币，岂不讽刺？

按照彼得森研究所的分析，亚洲货币的“亲中”倾向，令过去一直稳属“美元阵营”的东亚地区逐步向中国靠拢，“人民币阵营”隐隐然有取代“美元阵营”之势。

在老毕看来，从实际层面出发，由于中国尚未实现资本账下的自由兑换，而双边贸易结算人民币使用向内地进口严重倾斜，意味着人民币净流出较为明显。所以如此，也许由于中国的贸易对手既乐于收取/持有具升值潜力的人民币，又或着眼于人民币在岸与离岸价差所提供的套利机会，而非真的舍美元取人民币。不过，大家从中亦可看到，内地的贸易对手欢迎中国进口商以人民币支付，但中国出口到邻近国家收回的绝大部分仍是美元。换句话说，中国与周边国家经贸活动越频繁，累积的美元可能亦越多。

彼得森研究所口中的“人民币阵营”，象征意义大于实际。话虽如此，重返亚洲已成为美国外交政策重中之重，东亚这个“后院”若由美元阵营转投人民币阵营，山姆大叔的神经岂有不受触动之理？扯得远了。