年内存第三次降息可能

7月的CPI数据如众望所归跌至2%以下，同比涨幅创造了29个月以来的新低。但是仍然比之前市场预期的均值1.7%高出0.1个百分点。

8月7日，发改委宣布新一轮的冻猪肉收储工作，目前已经对猪肉价格起到较为明显的稳定作用。7月份可能将成为猪肉价格的阶段底部。根据历史大约3年一轮回的“猪周期”，8月份将成为新一轮上涨的新起点。

与此同时，经历年初的大幅回落后，7月份CPI环比重新回到正增长区间，由上月的-0.6%回升至0.1%，这种短期环比止跌企稳的势头在食品项目上表现的更为明显。我们预计，在8月份猪肉价格企稳回升的带动下，食品类环比价格很可能将回到正增长的区间，从而推动整体CPI环比增速进一步扩大。但是，我国整体物价水平的波动存在长度大约为两年的“工农价差出清期”，在非出清期间粮价对整体价格水平的冲击或较小。而幸运的是，2012年则刚好处于非出清时期，所以下半年即使CPI出现反弹，但回涨幅度将非常有限，从而2012年下半年CPI整体水平并不会出现快速上涨，所以并不排除年内第三次加息的可能。

在货币政策方面，由于国务院及央行在近期再次强调了“将稳增长放在更加突出的位置”，通过降低利率来刺激投资需求将是中国货币当局在全球负利率环境下跟随主流的最佳的选择。所以我们继续坚持前期的“紧数量、低利率”的方向判断。鉴于目前中国的利率水平仍处于全球高位，所以中国仍然存在进一步下调利率的空间和可能性。