金融学家宏皓：假通缩 经济筑底股市见曙光

7月居民消费价格(CPI)同比涨1.8%，两年半来首破2%创新低。在物价整体平稳运行的背景下，经济企稳回升态势渐明，经济和股市正双双筑底。

CPI持续创新低让不少人担心，中国经济可能面临通货紧缩的考验。实质上，中国经济遇到的是停滞性通货膨胀，并非通货紧缩。目前，货币供应量仍处于超发状态，流动性依然存在，只是没有进入实体经济，通胀的隐患依然非常大。大量流动性资金投资积极性不高，我们在股市、实体经济中并没有看到它们的身影，但并不代表不存在。

目前经济还是低速增长，企业融资成本依然较高，再加上物价水平总体保持在一个低位，货币政策可以放松，下半年降息和降准都是有可能的。在当前环境下，关键不是货币政策，而是财政政策，比如减税。政府应该投入更多的力量救企业，降低生产成本，提高生产效率。一旦当前闲置的大量资金“出笼”流入虚拟经济，将出现难以控制的局面。比如一些城市房地产调控政策稍有放松，便出现大量资金涌入的情况。只有让更多的资金流入实体经济，才能最终提振中国经济。

除了CPI数据，PPI走势同样引人关注，尽管利润增速连续第5个月出现负增长，但降幅有所收窄，显示经济企稳回升态势渐明。由于稳增长的政策空间依然存在，投资、消费和出口增速在下半年基本上将稳中有升，全年GDP实际增速预计依然维持8%左右的判断。

而造成CPI连续走低的主要原因并非翘尾因素，而是持续疲软的市场需求。一方面真实需求不足，另一方面投资需求进一步减弱。当前中国经济确实面临着消费需求动力不足的问题，国内结构调整和扩大内需任务仍然艰巨，内生增长动力还需增强。

再来看股市，周四经济数据公布后，大盘震荡上攻。股指上午震荡主要是由两个原因引起：其一，通货膨胀压力犹存。由于国际社会仍然面临着货币超发的问题，流动性泛滥也依然存在，我国始终会面临着通货膨胀的压力。其二，国内经济下行压力加大。PPI同比下降2.1%，创造了连续四个月负增长记录，工业领域生产低迷，经营困难开始显露，市场对经济下行的压力担忧增加。总体来看，整体经济仍处在一个下滑阶段，同时，全球经济复苏步伐缓慢，虽然CPI下降，但是担忧情绪仍然不减，因而导致大盘上午震荡；总体上股指震荡上攻是主基调。

宏观环境在朝着有利于市场的方向走。物价指数逐月回落显示过去管理通胀预期已经取得明显成效，这给央行加大预调微调的力度提供更加广阔空间，对资本市场后市走强意义深远。“稳增长”前提下的刺激经济政策为板块的轮动提供了极好的预期，后市震荡向上继续展开反弹将会是本周的主要趋势。