业内人士：三季度地方债发行将提速

一些地方政府近期纷纷酝酿出台投资刺激政策，拟用发债或贷款方式上马一些大项目，抵御投资继续下滑的趋势。从近期地方债发行的速度看，7月、8月的发行数量和金额增幅都在提速。业内人士认为，政府在保增长和控风险之间进行有效的平衡，三季度地方债的发行速度将提升，而整体的偿债风险不会随发行提速而扩大，中期内地方融资平台的风险处于可控范围。

城投债发行失衡

根据Wind资讯的统计，8月份将发行总计216亿元的第七期地方债。进入二季度以来，地方债的发行速度明显提升，目前已超过去年的发行水平。据统计，2010年以来，地方债发行总计32只，总额为5358亿元，占全部债券金额的2.77%。今年以来，地方债总计发行7只，发行额为1358亿元。在数量逐步扩大的同时，地方债的招标利率处于持续回落的通道中，自2011年8月发行利率达到4.12%的阶段高点后，地方债的发行利率目前已处于2.91%的低位。

在城投债方面，2010年以来，总计发行金额为7425.2亿元，其中未到期的城投债金额为6136.8亿元。在未到期的城投债中，期限为5年及5年以下的中短期债券共计49只，占全部城投债的数量不到10%，多数的城投债久期为10年-20年，短期内偿付压力不大。

在上述未到期的城投债中，地方失衡的情况也非常明显。一些省市如江苏、四川，城投债的累计金额超过300亿元，而河北、宁夏、北京等地的累计发行额不到150亿元，城投债发行区域的不均衡也暗示未来这些区域可能存在风险。

短期风险可控

从近期一些地方政府的表态看，未来还将出台刺激投资的措施，而其中的资金来源问题成为各方关注的焦点。从上述的分析可以看出，近期地方债发行速度的加快，很可能是配合地方政府的一些投资项目，但从政府融资平台的资金来源看，债券的占比还很低，贷款仍是主要方式。在当前地方融资平台已经积累一定风险的情况下，未来这些地方政府的刺激措施能否出台，无疑将受制于条件更高、管理更严的资金约束。

财政部财政科学研究所赵全厚教授认为，当前政府在保增长和控风险之间进行权衡，虽然目前累积的风险较高，但如果经济持续低迷，无疑将加速融资平台风险的暴露，出现更大的系统性风险。他认为，按照债务/GDP为60%的警戒线看，我国目前发行地方债整体还有8%左右的市场空间，未来地方债和市政债总体的风险是可控的。

邮储银行的一位债券交易员认为，虽然目前市政债和地方债的累积规模不小，但信用风险整体可控，即使在经济下滑的情况下，这些券种的违约率也不会有太大的提升。他认为，一般而言，政府优先偿还债券债务，并且同贷款相比，债券的存量相对较少，政府一般会如约偿还这些债务。但是对于银行贷款而言，由于不同地区、不同银行的约定不同，其中暗含的风险还较大。此外，信达证券的有关人士透露，在接下来的城投债发行中，中西部的占比将继续扩大。而在投资项目上，相关部门也会进行更细的审批，符合新兴产业的项目将加速审批，而传统的地产、落后产业、重复建设的项目将受到较严厉的调控。