欧银行业患上央行依赖症

国际资本市场协会(ICMA)欧洲回购委员会半年度市场报告显示，截至6月30日，今年上半年欧洲银行业未偿付回购合约的总价值为56亿欧元，同比减少14.2%；由托管银行协助执行的银行间三方回购市场份额规模，也较去年同期下降。这一欧洲银行业关键融资工具市场出现萎缩，凸显该地区金融机构对欧洲央行流动性支持的依赖程度与日俱增。打破金融机构依赖欧央行的僵局，尽早恢复融资工具市场的正常功能，对防范欧央行成为欧债危机最终贷款人至关重要。

在回购合约中，金融机构用有价证券作为抵押，从货币市场基金或其他市场投资者处借入短期贷款。客观上看，由于欧元区金融机构于去年12月和今年2月总共从欧央行三年期再融资操作（LTRO）中获得融资逾1万亿欧元，降低了一些银行对回购市场资金的需求。

此外，由于欧债危机导致高负债国融资成本大幅上涨，西班牙和意大利等国家的一些银行实际上已被资本市场拒之门外，其对欧央行资金的依赖已成为唯一的选择。

但从长远看，若欧洲银行业继续将欧央行长期低息再融资操作作为融资的首要选择，而把回购市场作为次要选择，那么，回购市场这一重要融资工具继续萎缩在所难免；而各银行本身提供融资的能力，也将直接受到欧央行再融资操作的限制，最终将导致欧洲银行业更加难以摆脱对欧央行资金的依赖，欧央行成为欧债危机最后贷款人的风险将无法避免。

值得强调的是，目前出现的资本市场“再国有化”现象值得警惕。欧央行实施两轮再融资操作，初衷是为增加市场流动性，缓解该地区信贷紧缩危机，支持实体经济发展。而实际上，这些资金除一部分又回流欧央行外，一部分则被银行用来购买本国国债。国家债务由金融机构购买，尤其是用欧央行提供的流动性购买主权债务，而不是为私营部门提供贷款，这种资本市场“再国有化”的现象潜藏了极大的风险，一旦政府发生债务违约或进行资产重组，最终风险必将转嫁至欧央行。尽管7月初欧央行将隔夜存款利率下调至零，鼓励各商业银行增加借贷，但效果仍不明显。

减少欧央行货币政策的干预，是恢复欧洲融资工具市场的活跃程度、发挥资本市场正常融资功能的前提条件；迫使各商业银行通过向实体经济放贷搞活银行资本，同时支持实体经济发展，是欧央行无可推卸的重要职责。与此同时，鼓励私人资本流动，也是活跃融资市场和实体经济发展不可或缺的一环。

总之，只有从多方面启动市场化的融资机制，才可能打破金融机构对欧央行流动性支持依赖与日俱增的尴尬局面，也才可能防范债务危机风险最终转嫁至欧洲央行的情况发生。