何志成：全球经济走出衰退 先要实现“稳增长”

客观地评价全球经济，尤其是欧元区和新兴市场经济国家，可用陷入“衰退”周期来形容，经济下滑不是主动调整的结果，甚至不是抗通胀的结果，而是经济规律使然。既然承认衰退，就必须将稳增长放在更重要的位置，通过稳增长做出底部，走出底部。

从二季度经济数据看，全球大约80%的国家，经济都进入减速周期或曰衰退周期，且被列入经济继续萎缩的国家，权重非常大，它们包括日本、韩国、英国、澳大利亚等制造业强国，还包括欧元区的德法两国，甚至包括全球经济最主要的发动机国家——中国——7月的制造业数据也略微下滑，即使是美国，经济数据也是时好时坏。几乎所有的数据都显示，全球宏观经济环境有进一步萎缩的可能性，趋势为衰退周期中的“低位震荡”震荡阶段，若不采取有力措施，三季度也难言乐观。对此前景，经济学家要客观分析，提醒市场和企业保持足够的警惕和耐心。

当然，全球经济集体性衰退的趋势在7月份也出现一丝丝见底迹象，保增长战略有些成效，经济下滑趋势有被稳住的可能性。

目前全球经济唯一的亮点，居然要算上半年表现“时好时坏”的美国。笔者注意到，7月全球经济继续下行，其中欧元区17国包括德法两国7月制造业PMI数据均疲软，终值下修至44.0，英国7月制造业PMI也降至45.4，西班牙意大利的失业率继续攀升，在欧元区高负债国家，经济危机有向社会危机演化的迹象；美国经济前景很难判断，可以用“时好时坏”来形容，7月底，美国公布的一系列制造业、服务业数据仍然趋冷，美联储也在8月1日的政策声明中称，美国经济复苏在今年上半年逐渐失去动能，就业增长仍在放缓，失业率依然较高，房产市场依然疲惫不堪。而根据8月初公布的实际数据观察，美国的房地产业基本已稳住，就业人数在7月大涨，非农就业增加16万人，远远超出预期的10万人，虽然失业率稍稍上升了0.1个点，达到8.3，而这恰恰是因为申请就业的人数较上半年增加，而这也被认为是就业市场改善的标志（使得失业者看到了希望）之一。综合评价，美联储对未来经济的预期偏向保守，美国经济的基本面是稳定的，基本实现了“稳增长”，起码在全球主要经济体中表现最佳。而美国经济的表现，很可能有助于下半年全球经济实现“稳增长”。

美国经济能够稳住，得益于制造业开始复苏，比如美国7月就业增长最大的部门不是服务业，而是制造业。比较全球主要经济体的制造业数据，欧元区是连续37个月下滑，且已跌破50荣枯分界线，中国也是连续12个月下滑，而美国7月Markit制造业PMI终值51.4，虽然低于预期的52.0，低于的初值51.8，但高于前期的51.2，美国7月ISM制造业PMI为49.8，低于预期50.2，却高于前值49.7，制造业数据虽然没有大幅度反弹，但有企稳迹象，有助于帮助美国经济实现稳增长，同时有助于帮助欧元区国家克服欧债危机，包括扩大对中国的进口。而这，很关键。

我注意到，8月3日美国非农数据公布后，美国股市引领全球股市暴涨，原油等大宗商品市场也一片火热，其中原油大涨近5%，美国股市一举站上13000点大关——回到年初水平。有意思的是，美国经济利好，非美货币却大涨，欧元一扫前日因欧洲央行无作为所形成的阴霾，8月3日晚间大涨接近2%。

而我以为，美国经济的确出现“稳增长”迹象，但市场对此反应有些过度，美国制造业虽然在复苏，但在全球经济趋冷的背景下，美国经济很难一枝独秀，除非欧债危机彻底缓解，中国经济走出谷底，全球需求明显地增加。而这一切，还要观察。下半年，美国经济能够稳住已经不错，我们并不指望它“高歌猛进”，一片繁荣，只要不形成拖累，已经阿弥陀佛。

鉴于欧美经济现实和全球经济的复杂性，8月初，全球几大央行纷纷采取继续观望的策略——按兵不动：美联储没有推出QE3，欧洲央行没有出台购买西班牙意大利国债的计划，中国央行也没有降低存准率——这都与市场预期有很大差距。但对比“什么都不做”，性质却大不同。美联储是因为美国经济表现稳定，而决心稳住货币政策，“杀手锏”要留到最后，最关键的时刻再用；欧洲央行则是很想出手，很想“超宽松”，但却不敢单兵独进，不敢拿央行的信誉赌博。很显然，欧元区绝大多数国家，包括市场的绝大多数投资者都希望欧洲央行出手救市，但德国仍然反对欧洲央行直接购买高负债国家的债券，且反对授予欧洲稳定基金以银行业牌照。没有德国的授权，欧洲央行真不知道该做什么，能做什么。而欧洲央行的“束手无策”，很可能使欧债危机进一步蔓延、深化。

未来全球经济最大的麻烦还是欧债危机，但另一个大隐患则是很难找到新的增长点，而后者可能才是最致命的。

欧债危机不仅使欧元区经济开始已步入衰退，使全球各大经济体都受到拖累，关键点是实体经济受到很大影响，加剧了新兴市场经济国家的产能过剩。由于全球购买力下降，德国最著名的汽车厂宝马，上半年业绩下滑近40%，成为全球制造业出现萎缩的信号。可以预言，如果欧债危机得不到控制，欧元区不仅金融业受损，制造业也会受损，全球主要经济体不仅虚拟经济受损，实体经济也会受损，欧债危机仍然有可能演变为全球经济危机和金融危机。8月3日晚间，标普再度下调意大利十几家金融机构的评级，该举措与美国7月非农数据利好形成对冲，给投资者的乐观情趣泼了一盆冷水。

而我一直认为，除了债务危机，当前全球经济最大的隐患是普遍投资者迷茫，有钱不知道投到哪里，不知道下一个增长点在哪，不知道什么产业能赚钱。没有创新，就没有投资，这种迷茫才是最让人担心的，因为它抑制的是“稳增长”的内生动力源。幸好，美国的制造业给了我们一丝丝希望，因为它的新能源产业正走向复兴。

总之，全球绝大多数国家的经济数据7月表现都不太好，欧元区和新兴市场经济国家有进一步下滑迹象，中美两国经济虽然有筑底迹象，但难言乐观。我们只能寄希望下半年于美国制造业缓慢复苏，中国经济能够走出谷底，欧债危机相对稳定。而这种奢望恐怕不是靠政策刺激能够凑效的，因为全球经济的最主要问题不是没有钱，而是不敢花钱，不敢投资。究其原因，除了谨慎和信心缺乏以外，关键点在市场找不到新的增长点，找不到赚钱的机会。而没有利润吸引，没有私营机构投资的积极性，一味地靠政府加大投资，靠央行印钞票救市，很可能加大未来的隐患。这也是全球主要央行迟迟按兵不动的最大原因。对全球经济来说，三季度以致下半年能够不出大问题已经不错。