时评：全球货币环境进一步趋于温和宽松

欧洲央行和中国央行近日先后降息，为对冲经济增长下滑风险，美联储、英国央行、日本央行及其他新兴经济体央行持续或纷纷转向采取宽松货币政策。在笔者看来，当前全球货币环境趋于进一步温和宽松，将有利于全球经济的恢复增长。

从美联储的行动来看，美联储在最近一次议息会议上表示要延续扭转操作半年至今年年底的宽松措施。通过此次扭转操作，美联储将卖出2670亿美元短期国债而买入等额6年至30年期国债，目的是降低借贷成本，以刺激经济复苏和降低失业率。

过去几个月，美国经济数据表现令人失望。例如，6月美国非农就业岗位增加8万个，失业率与5月的8.2%持平；美国谘商会消费者信心连续4个月下滑，6月初值为62.0。这表明，美国经济复苏步伐已有所放缓。美联储据此再次下调了2012年美国经济增长预期至1.9%至2.4%，这低于4月预期的2.4%至2.9%；同时预计2012年美国失业率落在8.0%至8.2%范围，这高于4月在7.8%至8.0%之间的预期。

美联储透过此次延续扭转操作向世界传达的信息是，美国仍将维持持续宽松货币政策，这无疑消除了市场对美国货币环境将趋于紧缩的担忧。在此次扭转操作延续后，美联储持有资产的平均到期期限将从当前的100个月延长至120个月。“扭转操作”不会造成如此前的QE1和QE2那样的美联储资产负债表扩张，也不会带来通胀预期。

显然，延续扭转操作的政策力度较为温和，是不推出宽松政策与推出QE3之间的一种折中之策。美联储自2008年12月以来一直将利率维持在接近零的水平上，并重申该利率水平至少会持续至2014年年底。这一极度宽松的政策已延续几年，但经济复苏依然不尽如人意。并且，除了当前面临的经济增速难以令失业显著减少的核心问题外，美国未来还可能面临来自欧债危机升级和美国政府债务悬崖的冲击。为了应对这两大风险，美联储需要有力度较强的“弹药”。在笔者看来，美联储此次没有推出QE3，就是为了储备应对这两大风险的“弹药”。

作为全球主要经济体中央银行的欧洲央行，为应对西班牙银行业状况的恶化，采取了比美联储力度更大的举措。在7月5日召开的月度货币政策会议上，欧洲央行决定将欧元区主导利率从1%下调25个基点至0.75%的历史最低水平。欧洲央行做出降息决定，主要是考虑到欧元区经济增长前景存在继续下行的风险。此前，欧洲央行曾于6月22日宣布该行将扩大抵押品范围，这对于缓解西班牙银行业当前的窘境是个很大利好，拥有大量劣质房地产抵押贷款的西班牙银行业可以借此向欧洲央行抵押而获得贷款。

同样，英国央行也于7月5日决定，维持0.5%的基准利率不变，但国债采购项目额度增加500亿至3750亿英镑。日本央行在6月20日发布的5月份议息会议纪要也对欧元区危机可能冲击日本经济表达了深深的忧虑，并准备采取“强有力”的措施，如果欧债危机对日本经济构成的风险成为现实，央行应采取行动，并且不应该排除“任何可能的选择”。

从新兴市场经济体来看，2008年之后，因为欧美经济增长陷入困境，新兴市场经济体被赋予扭转全球经济颓势的“火车头”使命，但自去年下半年以来，新兴经济体经济增速开始承受越来越大的压力。鉴于今年上半年以来经济增速明显放缓，中国央行在7月5日再度下调0.25个百分点存款利率。此外，印度、巴西和俄罗斯等国遭遇的经济困境更加突出，这些新兴市场国家也都下调了本国利率以刺激经济发展。从未来看，全球金融系统风险仍然很大，尤其是主要经济体银行去杠杆化的过程对新兴市场经济体的经济增长影响很大，这意味着新兴市场经济体未来仍有进一步放松货币政策的空间和可能。

真是环球同此凉热。当下，无论是发达经济体还是新兴市场经济体，经济增速均有所放缓，都面临经济下行风险增大的风险。所以，为防止经济进一步下滑的可能，在当前全球货币环境总体宽松的基础上，预计各国央行还将继续采取温和加码的宽松政策。