央行连续三周逆回购作用有限 或迎降准窗口

7月10日，央行继续实施逆回购操作。继连续两周实施逆回购操作后，央行10日在公开市场实施了500亿元7天期逆回购操作。而过去两周以来，央行共实施了4次逆回购操作，共计向银行体系注入流动性约3500多亿元。

资金面时点紧张难以缓解

央行公告称，央行10日以利率招标方式进行500亿元人民币的7天逆回购操作，中标利率为3.3%，利率较上期继续回落。

“本周有约1600亿元逆回购到期。”招商银行金融市场部高级分析师刘俊郁对《每日经济新闻》记者表示，逆回购到期以及7月财政存款上缴，仍然收紧流动性。央行此次逆回购起到平缓资金面的作用。

央行此前两周的逆回购操作暂时缓解了市场流动性紧张，周二上海银行间同业拆放利率（Shibor）延续前一日跌势，隔夜利率微跌1.6个基点，报2.3277%，跌至近1个月来低点；7天利率下跌3个基点，报3.3142%。

但公开市场操作带来的流动性调节仍作用有限。“毕竟逆回购两周就要到期，资金面时点的紧张仍难以缓解。”刘俊郁认为，至少8月之前会有一次下调存款准备金率。

巴克莱资本表示，考虑到少量国库券市场和回购协议市场的到期、财政投入的季节性增加--过去的五年里，平均每年7月会减少3140亿人民币的流动性，以及可能的资本外流，预计7月流动性仍会比较紧张。

降准仍有必要

刘俊郁认为，如央行降准，主要参考条件除流动性因素外，还有信贷增长结构问题有待调整，“短期贷款增长较多，中长端增长乏力，下调存款准备金率可降低银行资金成本，刺激信贷投放。”

光大银行资金部宏观分析师盛宏清也认为，年内剩余时间，央行可能再次降低法定准备金率2次左右，以进一步压低长端利率促进投资。

日前公布的6月经济数据不容乐观，当月我国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.2%，增速创29个月以来新低，工业生产者价格指数（PPI）同比下降2.1%。

巴克莱资本表示，仍旧预测下半年会出现两次存款准备金率下调，一次可能在7月，一次可能在10月。“过去两周通过7天/14天逆回购协议频繁向市场注入流动资金，但是7月存款准备金率下调似乎不可避免。”