政策底已现 市场底仍在路上

今日，6月CPI数据将揭晓，进入“2”时代基本没有悬念，但从上周末的消息面来看，温家宝总理再次强调不能让房价反弹。高层一再表明的房地产调控不放松，也使得下半年经济下滑态势能否止住尚需观察。

时隔两年

CPI或重回“2”时代

今日，统计局将公布6月份CPI等经济数据。多位经济学家及机构一致预测，6月份CPI同比增速将回落至3%以下，预测均值为2.3%。

交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟预计，6月份CPI同比涨幅可能在2.4%左右，如不出现新的涨价因素，预计三季度CPI同比都将维持在3%以下的较低水平。2012年一季度CPI较去年四季度已下降0.8个百分点，预计二、三季度CPI同比将继续下行，第四季度将有所回升，全年CPI同比涨幅在3%左右。

今年以来，CPI指数在1月出现暂时性回升后，从2月开始进入持续的回落，至2012年5月份，CPI指数同比上涨3.0%。从CPI指数的趋势走势来看，重回“2”时代没有悬念，这也将是自2010年6月之后，首次回到“2”时代。

成都商报记者发现，虽然CPI指数低位运行并不意味着A股市场将出现上涨，但一旦从3%以上回到了2%甚至更低，市场将有可能迎来阶段性底部，最典型的就是2008年11月，CPI指数首次回落到3%以内，当月A股市场也见到了1664点的重要阶段性底部。

经济下滑趋势能否止住

有待观察

上周四晚，央行突然宣布非对称性降息，由于贷款利率下调超过了存款利率的下调，也使得市场对房地产市场将迎来转折给予了很高的期待，特别是7折利率再度被央行确认，不少市场人士都预计，房地产市场的低点已出现，下半年将逐步回暖。

但上周末国务院总理温家宝在江苏省常州市调研时强调，目前房地产市场调控仍然处在关键时期，调控任务还很艰巨，必须坚定不移做好调控工作，把抑制房地产投机投资性需求作为一项长期政策。温总理还强调，要毫不动摇地继续推进房地产市场各项调控工作，促进房价合理回归，决不能让房价反弹，从而功亏一篑。从高层态度看，强调严厉调控，这也使得下半年经济下滑趋势能否止住，仍需要进一步观察。

资金动向

6月股民证券账户净流出近2000亿元

中国证券投资者保护基金有限责任公司最新发布的数据显示，今年6月份A股市场大幅“失血”，当月证券公司经纪业务客户证券账户的交易结算资金净转出1967亿元，市场的持续低迷和年中资金向银行的回流成为主要原因。

中国证券投资者保护基金有限责任公司交易结算资金监控中心发布的该项数据，去除了B股、融资融券、证券公司自营业务、资产管理业务等的交易结算资金，代表了个人证券账户和直接入市的法人证券账户的交易结算资金流向。6月，除了6月18日~21日一周（22日因端午节休假）净流入资金42亿元，其余三周均出现大额净流出。在6月最后一周，净流出资金达到841亿元，创下3个月以来单周新高。

在股市大幅失血之后，截至6月末，国内证券公司经纪业务客户证券账户的交易结算资金余额已从6月初的8103亿元降至6081亿元。在此之前，A股市场4月份曾经净流出946亿元，但5月份当月出现净流入526亿元，一度给市场补充了“新鲜血液”。

对此分析人士指出，6月份上证指数下跌6.19%，深证成指下跌6.32%，均是二季度的最大单月跌幅，这再次挫伤了投资者的入市热情；与此同时，在年中银行面临存款任务节点的情况下，不少银行用优惠条件吸引各路资金回流银行，也使得不少在证券账户中的资金选择在月末搬家回到银行，这两个原因导致了市场在6月份大幅“失血”。

热点话题

A股股价较H股溢价蓝筹股估值或存“水分”

A股市场6月以来连续下跌，不仅让沪深两市整体估值水平继续降低，同时也让中国石油、中国石化等大型上市公司的A股股价纷纷创出2008年底金融危机以来的新低。与此同时，在内地与香港均上市的大型公司股价仍然出现A股股价高于H股股价的现象。

6月份以来，沪深两市出现单边下跌走势，其中上证综指单月下跌6.19%，深证成指下跌6.32%。截至7月6日，上海证券交易所股票的平均市盈率已经降至11.9倍，深圳证券交易所股票的平均市盈率已经降至22.92倍，其中沪市股票目前的平均市盈率已经较2008年10月末的14.1倍还低15%。

中国石油、中国石化、中国银行、招商银行等股票在最近一两周内已经跌破2008年金融危机时的低点。与之相对应的是，不少公司的市盈率已经降至10倍以下。由于目前上证综指中权重最大的10只股票股价的变化对指数变化影响力超过1/3，因此，包括上述股票在内的蓝筹股，在股价下跌后市盈率的大幅降低，已经体现出市场绝对估值已达较低水平。

但即便市场绝对估值水平在下降，相对估值水平却依然不低。由于不少大型企业均在内地和香港上市，他们的A股股价和H股股价的比较成为相对估值水平的一个衡量标准。截至7月6日，在上证综指前十大权重股中，包括中国银行、工商银行、中国石油、中国石化、中国人寿、农业银行等6家公司的A股股价在考虑汇率的情况下都高于H股股价，其中中国银行在创下A股股价新低的情况下，AH股溢价率依然高达20%，而综合考察AH股溢价率的恒生AH股溢价指数虽然近期有所回落，但目前仍处于两年来的高位。

分析人士认为，A股市场中蓝筹股在绝对估值水平较低的情况下，相对估值可能依然存有“水分”。

市场花絮

A股“围城”

就在散户因A股市场大跌而亏损，后悔不已时，A股“围城”外的以QFII为代表的境外资金却跃跃欲试图谋进场。

当一位“四十不惑”的股民，五年时间赔光了辛苦赚来的100万元，他还是前所未有地迷惑了。近日，某知名社区网站财经版一条名为《40岁男人在股市里亏损100万的血泪史迷茫痛苦》的帖子勾起了不少网友的伤心往事，在大盘惨淡的大背景下，帖子显得尤其应景，评论栏里共鸣一片。

这位网名“绿色洪钟”的股民发帖子说，自己生活在西部一个三线城市，今年40岁。和老婆一起打理小生意，每年约有80万元的稳定收入，有三个商铺和三套住宅，一年的生活消费只需要5万元左右。不管从哪方面看，这位网友的生活都过得颇为富足。然而，“一着不慎”的他却在2007年投入了股市，从此生活和心态都急转直下。“在07年底股票里投了100万后只剩30万了，今年5月又往股市里追加了55万，结果暴跌3成多……”从发帖者断续的语言可以推算出，入市五年，他亏损了将近100万。“感觉自己突然老了，这5年来我主要精力就放在股市上，结果摧残了身体，破坏了心情，耽误了工作，疏远了朋友，助长了脾气，股市是我最大的失败。”

帖子引起了围观者的共鸣。“这样的人我见多了，半年把五万变成八千，在原来的领域你很成功，但到了股市，你什么也不是。”“股市通病”，“全国股民同悲”，大部分网友都表示对这样的情况见怪不怪，而更多的网友则劝楼主早点放弃，割肉离场避免更多损失：“稳定赚钱很重要，炒股风险太大”。

而与此同时，以QFII为代表的境外资金纷纷表达入场意愿。

韩国央行近日宣布，已将在中国获得的QFII投资额度3亿美元全额投入中国A股市场。卡塔尔能源与工业大臣近日也表示，卡塔尔看好中国经济长期走势和发展潜力，正在申请QFII资格。

而在此前不久，作为全球最大的养老金管理基金之一，日本年金积立金管理运用独立行政法人（GPIF）表示将投资新兴市场，投资对象包括印度股市和中国A股，初始投资额约为1000亿日元（约合78亿元人民币），并在积累投资经验后将增加投资额。

证监会6月中旬公布的数据显示，截至今年5月共批准合格境外机构投资者（QFII）170家。仅今年1~5月份，就有35家QFII获批，大大超过了2011年全年29家的数量。