上半年经济或以温和增长态势收尾

从7月8日开始，国家统计局将陆续公布上半年的宏观经济数据，尽管增速下滑但一些市场分析相信底部已在二季度出现。

实体经济温和上涨

由于从年初开始的经济增速放缓，关于中国增长雄风不再的论词已经大量诉诸报端，并透过中国电力数据的大幅下滑获得某种支撑，但野村证券中国首席经济学家张志伟的观点是，对中国经济不要过于悲观，虽然经济增长数据表现疲软，但经济中也有很多正面信号，特别是在政府政策方面。

自温家宝总理提出“要把稳增长放在更加重要的位置”之后，市场确实观察到各个部门预调和微调的刺激政策纷纷出台。只不过，政策见效的时间还有待最新的数据确认。

“我们相信政府对经济增速继续下滑已经失去了更大的容忍度。”张志伟在其刚发布的报告中说。

野村证券预测，今年第二季度中国的GDP增速仍将保持在7.8%左右，尽管经济指标中出现了好坏相杂的情况，但野村证券认为这往往是经济趋势转折的信号，而且今年第二季度可能会成为全年增长的谷底。

高盛高华中国宏观经济学家宋宇对二季度的GDP增速预测值在7.9%左右。宋宇认为，这是因为今年第一季度工业增加值数据显示GDP增速应明显高于8.1%的实际水平，实际增速低于预期的原因是第一和第三产业降幅反常地大于第二产业的降幅。随着夏粮丰收和房地产销售的反弹，第一和第三产业对二季度数据的拖累会有所减弱，因此总体GDP增速可能会好于工业增加值数据所显示的水平。

对于6月份实体经济的变化，高盛高华预测，6月份工业增加值同比增幅将持平于9.6%。隐含的季调后月环比折年增幅从5月份的13.9%微降至13.7%；1~6月累计固定资产投资同比增速从1~5月的20.1%微升至20.2%，隐含的6月份固定资产投资同比增幅从5月份的19.9%升至20.4%；预计6月份零售额同比增幅从5月份的13.8%降至13.3%。

但在进出口上，高盛高华认为可能仍将面临双降的局面，因为高盛全球领先指数自2011年12月以来持续走软，且自4月以来已进入负值区间，表明全球需求增长走弱。预计6月份出口同比增幅降至8.0%，进口同比增幅降至8.0%。但进口增速可能在一定程度上已经开始受到了政策放松的支撑并将体现在数据上。

通胀压力明显减轻

去年全年所关注的通胀问题可能不会成为上半年经济的热门关键词。

农业部“全国农产品批发价格指数”显示，6月份的月度农产品批发价格总指数和“菜篮子”产品批发价格指数环比为负增长，且同比指数已经由原来最高两位数的增长下滑到2.1%左右。以食品价格为代表的通胀压力已经明显减轻。

宋宇认为，6月份CPI同比增幅将从5月份的3.0%降至2.1%。PPI同比增幅可能从5月份的-1.4%降至-2.0%。CPI和PPI的大幅回落，为进一步放松政策留出空间。

瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光也表示，基于6月份PMI并未止跌但通胀压力已明显减轻，宏观政策放松确有必要且已具备了一定空间。

沈建光预计，今年剩余时间内还将存在两次下调存款准备金率及两次降息机会。另外，伴随着贷款增加及地方政府融资平台松绑，预计今年第三季度投资将会有所提升。由此估计，伴随宏观政策调整效果的逐步显现，预计二季度将可能是本轮经济下滑周期的一个底部，三季度将会有所反弹，四季度则将出现明显回升。