欧元区整合之路还要拖多久

自两年前金融危机转移到欧洲以来，关于财政整合的争论就似永无止境，由于各成员国之间因经济实力不平均造成诉求不同的问题，关于这一话题的讨论始终难以达成终极解决方案。本周后两天欧盟又将召开峰会，对建立欧元区财政统一监管、欧洲银行业联盟、发行欧元统一债券救助危机等问题展开讨论，但根本的分歧使得市场对本次峰会的结果无法报太高的希望。

在本次欧盟峰会召开前夕，市场充斥着坏消息，西班牙政府在周一正式向欧盟提出了涉及千亿欧元的银行业救助请求，信评机构穆迪公司则宣布将西班牙28家银行的长期债务及存款评级下调一至四档不等，配合早些时候西班牙主权评级被降至最低投资级的决定。西班牙银行业的不良贷款率不断攀升，急需一笔救助金来剥离有毒资产，强化了市场对欧债危机最大的疑虑，即欧盟第四大经济体出现类似“欧猪”国家的问题。

欧元区周边国家的情况也仍然让市场担心不断，希腊在二次大选艰难组成联合政府后，仍然在完成欧盟要求的财政紧缩目标上拿不出令人信服的方案，正在寻求将紧缩拖后两年执行。也正因为如此，月底的欧盟救助资金的到位情况也不容乐观，下月希腊的养老金和政府部门公司将面临断供的局面。而另一个欧元区小国塞浦路斯也在周一正式宣布向欧盟申请财政金援，成为继自爱尔兰，葡萄牙，希腊和西班牙之后欧元区第五个寻求国际金援的欧元区国家。

此起彼伏的救助请求让希腊推出欧元区的讨论退居二线，寻求重回经济增长已经不是当务之急，避险情绪继续主导市场，美元与日元受到投资者追捧，欧元、股市及商品等高风险资产遭遇抛售，如何避免市场乱局是各国领导人急需解决的问题。去年欧洲央行开始出手在二级市场买入债券，避免了西班牙、意大利等国债券收益率的攀升，但这样的手段央行不大愿意再用。原定于7月初开始实施的欧洲稳定机制是近期可以期待的“稻草”，与正在运行的欧洲金融稳定基金同时运作，避免银行业发生大规模的流动性风险。

好消息是，欧洲超主权机构和主流国家仍然为解决这场危机付诸大量的努力，来自欧洲的消息观察预计本周的欧盟峰会可能会在给予欧盟改写那些违反债务和赤字规则的欧元区国家的预算权利等具有深远影响意义的问题上展开讨论。设立一个权利更大的机构或是赋予欧盟更大的权力来实施建立银行业联盟和政治联盟的计划，将是把欧元区国家更加紧密联系在一起的宏伟计划的第一步。

在欧债危机的认识上，超主权货币先天具有货币政策与财政政策分离的缺陷已经成为理论界的共识，但欧元区强国与弱国之间对于货币与财政政策的诉求差异使得“三个和尚没水吃”的情况在短期内难以得到有效解决。好在欧洲各国对于维持欧元货币的存在性上尚未有明显分歧，欧盟官员也没有好大喜功，而是寄希望于下半年时间里的几次峰会能够逐步推进，从而在年底之前达成协议。而目前欧债市场状况堪忧、美国经济数据又略显偏软，资本市场能否对欧盟在2013年达成初步财政一体化有足够的耐心，让我们拭目以待。