千亿欧元未必够救西班牙

　　他分析说，西班牙的问题主要是房地产泡沫破裂引发的银行系统坏账风险。对这一风险的衡量应是动态的，主要取决于房价变化。如果未来西班牙房价继续下跌，银行系统坏账规模还会进一步增加。再考虑到西班牙的政府债务等，其需要的资金规模可能突破3000亿欧元。

　　谈到希腊问题，他说，尽管希腊议会选举结果向好的方向发展，但由于紧缩政策执行力度存疑、增长动力缺乏、资金外逃以及融资成本高企等因素，希腊退出欧元区的风险依然存在。瑞银预估其退出概率在未来6个月为10%，未来12个月为20%。

　　他认为，对于欧元区而言，应对危机的关键是保证银行系统不出大问题，长期目标则是解决区内劳动生产率差异和财政不统一问题。

　　对于美国经济，他的观点是，尽管最近就业市场数据疲弱，但总体在缓慢改善，房地产行业也趋于稳定。因此，美联储不大可能推出新一轮大规模量化宽松政策。不过，他提到，明年美国将迎来“财政悬崖”，其财政资金上的局促对经济的影响还需观察。

　　浦永灏认为，在上述外部宏观经济环境下，亚洲今年仍面临出口挑战以及潜在的外部融资困难。对于中国而言，经济正在着陆，相关刺激政策已经推出。目前看，通胀回落有助于政策的进一步放松。三、四线城市消费也更为强劲。瑞银观察到，中国的房地产价格虽企稳，但开发商依然谨慎，存货压力仍然较大，下游行业也仍较低迷。

　　在投资策略上，瑞银认为债券等固定收益类产品仍值得关注，但应回避发达国家政府债券。据瑞银统计，今年5月份之后，欧债风险引发的避险回潮以及世界经济的整体需求疲软，使黄金、债券和美元获追捧，而股票、大宗商品等资产受到冷落。资金也有流出亚洲市场的迹象。