适时降息提振信心

经济增速仍在寻底过程中，一些先行指标显示需求不足正在延续甚至加重。目前，CPI涨幅回落，通胀压力已大为缓解；PPI持续负增长，透露出至少部分领域存在通缩风险。因此，为避免经济增长波动幅度过大，当前有必要适时降息提振信心。

5月中国制造业PMI出现大幅回落，重新逼近制造业经济收缩区间，传递出经济增长动能不足信号。尤其是新订单指数大幅回落，预示未来企业开工率可能进一步降低。5月四大国有银行新增信贷总量虽然可能有所回升，但票据占比高、月末冲时点特征依然没有改变。

市场预期即将公布的5月宏观经济数据低迷依旧：房地产投资下滑将导致固定资产投资增速继续下滑到20%以下；进口和出口增速可能较上月反弹但仍在10%以内；工业增加值预计会小幅反弹但增速仍为个位数，不会出现实质改善。如果5月宏观经济数据显示经济增速下行趋势没有得到改善甚至有所恶化，二季度经济增速存在低于7.5%的可能性，经济底部将会推后出现。

目前经济放缓的确是主动调控结果，但宏观调控应避免让经济增速滑落到目标区间之下，以避免经济出现过大的波动和起伏。我国经济目前在结构转型、产能过剩、劳动力成本长期上升诸多因素综合作用下，尽管类似四万亿投资的刺激计划不会重来，但必要时应尽快继续出台并落实稳增长政策。

近期多项稳增长政策已陆续出台。货币政策方面，今年以来央行多次通过逆回购方式向金融机构注入流动性，两次下调存款准备金率累计释放资金逾8000亿元。货币市场利率已持续下行，但仍有必要进一步打出降息重拳。

当前经济运行的主要症结是需求不足，改善需求的方式主要是增加投资和下调利率。与下调存款准备金率相比，降息对货币政策放松的信号意义更为显著。在经济下行过程中，降息有助于减少企业利息支出，缓解企业资金使用压力，特别是对我国就业有重要影响的中小企业的资金压力。

目前，降息条件已成熟，具体根据有以下三个方面。

一是蔬菜价格显著回落、夏粮丰收在望为稳定物价带来积极影响，5月CPI同比涨幅有望回落到3%左右的舒适区间，二三季度可能持续下行，基本解除了降息的后顾之忧。

二是PPI同比增速在2月降至0后，已连续两个月出现负增长，5月可能仍维持负增长态势。国际大宗商品价格走低、国际油价破位下跌，未来PPI低位运行的可能性仍然很大。如果剔除生活资料价格正增长因素，PPI负增长更加明显，在生产领域实际上已显示通缩迹象。

三是降息潮在新兴国家蔓延，多个经济体已纷纷出台或酝酿推出新的经济刺激计划，外部政策变化有利于拓展我国政策调控空间。