中诚信：地方融资平台投融资环境没有改善

在29日召开的穆迪—中诚信国际信用风险年会上，中诚信对地方政府融资平台做出展望：目前融资平台的投融资环境没有根本改善，且存量贷款到期的风险进一步积聚。据此，中诚信维持对地方融资平台负面展望。

中诚信国际分析师王立指出，目前融资平台对地方政府财政拨款、土地注入的依赖程度依然较大，在地方财政投入不足的情况下，可能对融资平台的运营形成负面的影响。同时，银行信贷的政策持续收紧，融资平台的存量贷款到期风险需要特别关注。

具体来看，受经济增速放缓的影响，地方本级收入的增速持续回落。2012年一季度地方本级收入同比增长17.3%，增速为近两年来的最低点。同时，在国家重点保障和改善民生的措施下，地方财政支出持续向住房保障、医疗卫生、教育这些与民生相关的领域倾斜。因此，地方本级收入增长的放缓使其与民生性支出刚性增长的矛盾进一步加剧。

从2011年国有土地使用权出让金的实际支出情况可以看到，用作城市基础设施建设的占比只达到19%，在土地出让收入可能下滑以及成本性、法定性支出占比提高的背景下，地方财政在基础设施建设上的支出压力进一步加大。

而从信贷角度来看，政策的变化也对融资平台债务产生影响。王立推测，2011年地方政府性债务余额应该维持在一个零增长的局面，也就是在银监会一系列的降旧控新的措施下，地方政府性债务余额持续增长的态势得到了有效的遏制。

同时在对存量贷款采取一律不得展期，不得借新还旧的措施下，融资平台存量债到期的风险进一步积聚。中诚信统计25家融资平台，2012年将到期的长期借款达到了前两年之和。审计署的审计结果也指出，2012年应该是我国地方政府性债务到期的高峰，总到期规模达到1.84万亿。因此，如何化解存量贷款到期风险或许是融资平台在2012年面临的最主要问题。

值得注意的是，随着保障房建设的展开，以保障房作为募投项目的平台债的发行再次进入了高峰。中诚信指出，对比目前从紧的信贷政策，平台债作为一种直接融资工具，其重要性不断提高。

王立认为，目前平台债的风险总体可控。一方面，从债券的规模来看，截至2011年末整个平台债的存量规模大概6000亿，对比9.1万亿的平台存量贷款而言，发行债券形成的债务再融资的占比较小。另一方面，从发行人的信用水平来看，平台债的发行人主要是省级、市级政府设立的融资平台，且集中在东部经济发达地区，信用实力较强，也具备更强的偿债能力。此外，从偿还意愿来看，债券在公开市场发行，平台债的发行人对公开债务的偿还意愿更强。