勿因“正利率”延缓利率市场化改革

经过3月的波折，上周五公布的4月CPI终于又回落到3.4%，在2月的3.2%之后，再一次降到一年期存款基准利率3.5%的水平以下。这意味着，中国长达两年的“负利率时代”，似已告一段落。

负利率被当作中国利率市场化改革的主要理由之一，如今转负为正，是否就意味着利率市场化可以缓一缓了？与此类似，高利差被认为是利率市场化改革的另一大理由，似乎利率市场化改革就是为了把利差降下来。

持续负利率确有其恶果。三星经济研究院首席研究员刘金贺认为，这会导致通胀恶性发展、存款搬家、投机炒作和高利贷盛行等恶果。我们已经看到这些恶果一一上演。

人为高利差也确实不公平。近几年约2.5~3.0个百分点的利差，使银行业获得巨额利润，去年中国商业银行实现净利润1.04万亿元，主要是通过利差管制，由存款人和实体企业向银行输送的。

但仅以利率正负和利差高低来理解利率改革，是短视而不及根本的。

利率的正负，利差的高低，都是价格现象。价格本质上是财富分配的工具，是各参与主体在市场博弈中形成的。改革的意志不应局限于短期价格表现的眼光。

利率市场化改革的本质，是给各市场主体公平地争取资本收益提供博弈机会。它们“拼”的是资金使用效率，即财富创造能力。人为地保持长期高利差或负利率，是价格工具长期向某一部分市场主体倾斜，这样的利率制度所支撑的经济增长是畸形的、不可持续的。

事实上，中国从亚洲金融危机之后就已经启动利率市场化改革，一直“渐进”到现在。这十几年的“渐”，和数万亿成本重建的金融机构系统，已经足以一“进”了。

现在，银行业因机构改革和利率管制积累了丰厚利润，目前没有暴露大的风险。而靠利率管制和行政支持的良好局面，是难以长期维持的，此时不“进”，“渐”积之功，或又东流。