700亿 28天正回购操作温和放量

　　28天期正回购放量

　　央行27日公告，当日上午进行了700亿元28天期正回购操作，较上周的500亿元小幅增加，本期正回购中标利率持平在2.80%的水平。与此同时，1年期央票继续停发。统计数据显示，本周公开市场到期资金为1090亿元，其中央票到期990亿元，正回购到期100亿元，单周到期资金总量较上周的510亿元增加580亿元，也是3月份到期量最大的一周。

　　上海一机构交易员表示，本周公开市场一级交易商没有申报3个月和1年期央票需求，央行本周回笼资金还将继续依靠28天及91天期正回购操作。该交易员同时表示，央行维持市场资金面适度充裕的意图没有改变，从本周到期资金规模来看，周二28天期正回购放量较为适度。

　　数据显示，截至3月27日，二、三季度公开市场单月到期资金量分别为：4月份3990亿元、5月份1420亿元、6月份790亿元、7月份190亿元、8月份120亿元、9月份160亿元。从到期资金分布来看，除4月份到期资金高于3月份外，其余5个月到期资金量都处于相对较低水平。从到期资金分布来看，央行能够以相对较低的操作力度实现未来数月到期资金的对冲。

　　公开市场坚持温和基调

　　对于未来中短期内公开市场操作的走向，华泰联合证券分析师林朝晖认为，从本周起连续4周内每周公开市场到期资金均在1000亿元左右，同时外汇占款也有望保持适度流入，在此背景下央行将继续维持适度正回购操作，同时到4月份时央行则有可能视信贷增长状况恢复小规模央票发行。

　　与此同时，东方证券的观点也认为，近期91天正回购操作规模保持在300亿以内，这表明央行偏好短期限工具来管理流动性，而28天正回购操作的放量有利于增加4月份公开市场操作到期资金规模，进而缓解4月份可能因国企缴税对资金面的扰动，提高了货币政策的灵活性。

　　数据显示，3月下半月以来，受季末因素、财政存款等因素影响，以7天期为代表的主流市场资金利率出现小幅攀升，而对于后期资金面的走向，一些市场观点仍认为，市场流动性依然需要公开市场的“呵护”。

　　东方证券认为，2月份贸易逆差达315 亿美元，由于外汇结算具有滞后性，3月份的外汇占款可能受此影响，增量预计仍不乐观。根据该机构的推算，假设4月份公开市场到期资金全部净投放，外汇占款增加1000亿，财政存款增加4000亿，现金存款变动为0，那么商业银行超额准备金率将低于3月份，与2月份基本相当，资金面将较3月紧张。在此背景下，央行甚至需要通过逆回购等方式为市场注入流动性才能保持7天回购利率在3%附近。因此整体来看，中短期内央行公开市场将延续当前较温和的操作基调。