ISDA未违约宣言难救希腊于风暴眼

周四，国际互换与衍生品协会（ISDA）对涉及希腊主权债券的两项信用事件提问做出裁决。ISDA认定希腊主权债券互换在目前尚未构成违约事件。

不过比起希腊违约与否的裁定，其国内每况愈下的经济状况似乎更令投资者担忧。

ISDA裁定希腊尚未违约

据悉，本次裁决由ISDA旗下的欧洲、中东和非洲事务决策委员会（EMEA）做出。EMEA在3月1日公布的声明中表示，决策委员会一致裁定希腊尚未发生违约事件。在声明的末尾，EMEA决策委员会指出，“希腊局势仍在发展中，未来CDS市场参与者依然有权利提交有关希腊是否违约的新质疑。”

不过，ISDA的裁定立即遭到了批评。“ISDA的裁定让希腊CDS的买家大失所望。”债券大王比尔·格罗斯在3月1日指出，像ISDA这样权威的大型衍生品机构裁定减记事件并非违约，无异于开了一个危险的先例。

《每日经济新闻》记者留意到，比尔·格罗斯正是EMEA决策委员会幕后成员Pimco的合伙人。资料显示，EMEA决策委员会由可替换的15人组成，任何委员会决策都需要12票以上的绝对多数做出。这15人目前分别代表着美银美林、高盛、摩根士丹利、巴克莱资本、法巴银行、德意志银行等15家投行和对冲基金。

有趣的是，以上国际投行和对冲基金中，有一部分参与了CDS市场。据《华尔街日报》去年9月报道，德意志银行、巴克莱和法国巴黎银行，净卖出希腊CDS头寸。如果情况依然如此，一旦希腊CDS被触发，这三家银行将向客户支付巨额赔偿。

事实上，ISDA的决定是对希腊政府和欧元区信用体系的一场极大考验。据纽约存管信托及结算公司（DepositoryTrust&Clearing）统计，如果ISDA认定希腊政府违约，与希腊主权债券相关的CDS易手资金将达到32.5亿美元，目前还难以估计希腊违约判定对欧洲经济造成的影响。

财富证券宏观研究员肖瑞宇告诉《每日经济新闻》，ISDA判定希腊没有违约，而惠誉和标普将希腊降为违约级别是由于机构评判的出发点不同，并没有绝对的对错。希腊CDS触发与否取决于欧盟的态度和效率，以现在的情况来看，很有可能会导致信用事件。

尽管ISDA本次裁定希腊暂时未现违约，但是，摆在希腊政府面前的压力还远远不仅于此。

希腊经济陷加速崩溃漩涡

欧元区最新PMI数据显示，希腊经济正以创纪录的速度崩盘。

希腊一月份的财政预算收入下滑7%，远低于预期的上升9%。据路透在本周三公布的一份调查表明，希腊二月份制造业的下滑速度至少创出13年间最快的纪录。

希腊严厉的财政紧缩加剧了希腊经济下滑的速度。根据财政紧缩方案，希腊将借助削减工资、退休金和工作岗位，达到节流32亿欧元开支的目的。此外，希腊国内不间断的罢工活动也无异于火上浇油。

对此，Markit资深经济学家PaulSmith表示，“最新的调查再一次显示出希腊经济所面临的困境。信贷资源匮乏和紧缩措施正在破坏经济活动和需求状况，且没有迹象显示这一状况能在短期内改善。”

Smith指出，“在日前的峰会上，欧洲央行已通过暂停发放另外一半救助资金来逼迫希腊政府加速实施紧缩措施。尽管摆在希腊政府面前最棘手的短期融资问题得到了解决，但未来如何使得希腊重新回归财政收支平衡才最头痛的事。”

针对希腊的现状，肖瑞宇表示，靠希腊政府自身不可能解决债务问题，救助或抛弃，必须要选择一个。希腊问题拖得越久，其他国家出现问题的概率越大。欧债问题的根源在于其制度上的缺陷：统一货币、分散主权。不从根本上解决制度问题，债务危机解决起来只会没完没了。