平台贷展期“利空”银行业

近日，有媒体表示银监会正在研究有条件允许地方政府融资平台贷款延期偿还。其实，在春节之前，银监会就准备推出基于国务院19号文的整改细则，里面涉及到对地方融资平台存量的有条件延期。细则牵涉到对存量贷的条件标准划分，博弈的热烈自不待言。

今年和明年都是地方融资平台兑付的高峰期，审计署计算地方债务量在2010年末大约是10.7万亿，40%的平台贷将在今年开始偿付，有逾5万亿元的债务将在明年底之前还本付息。可以说，今明两年是平台贷偿付的高压力期。

按照银监会公布的路线图，一个是弄清楚还款来源（例如采用资产置换的方式），避免糊涂账。一个是增加担保，最后是双方妥协，展期就在其中之列。有媒体说，可能一些到期的平台贷将会延期4年，这一说法令人怀疑，因为按照《贷款通则》规定，中期贷款展期期限不得超过原贷款期限的一半，而长期贷款展期期限不得超过3年。

很多人对政府化解平台贷风险非常有信心，因为现在中国政府掌控的资源非常强大，光一年财政收入就在10万亿以上，而且赤字比例很低。跟1990年代国企坏账期完全不同，全社会伤筋动骨地用失业、资产剥离、重新担保等等“化解”这些坏账。不过，跟当时对待风险的心态是立即处理，而现在则是慢慢消化，在动态中把控。要知道，这一做法本身也是有风险性的，因为坏账具有衍生性，过去的账被展期了，不一定就不会滚动发生更多的欠账。

纵观各国经济史，化解坏账风险的主要力量不是监管，不是微观主体的谨慎，而是宏观经济景气。中国从1990年代后期的惨烈中走出来，就是因为推动中国经济增长的力量不断释放，将中国不断带入一个更高的经济景气之中。就像克林顿时代不可思议的经济景气不仅解决了美国的失业问题，而且将长期的赤字消于无形。现在的问题是，中国是否还能迎来一个比最近10年更高的经济景气？使得坏账问题变成“冰融”。

毫无疑问，银行股将是中医式治理平台贷的输家，它是最大的受害者。现在中国的银行业利润很高，给人的感觉是“出点血”也没关系，但是我们认为，银行业的高利润时代是不可持续的，并不是政府继续给予“高存贷差”管制就可以确保银行利润。虽然后者很重要，但这并不是全部。

贷款展期对企业来说，是项目现金流和还款不匹配，但对银行来说，展期也带来很大的变动，比如抵押品价值在展期过程中的变化，是否能匹配项目？另外，展期并没有改变兑付的期限形态，依然会在某一时刻存在高兑付期，如果算上展期的利率，也许更为庞大，那么，如果考虑到这一点，银行就必须再做一些让步，比如在利率上的优惠，这其实削弱了银行的利润。

中国经济面临着非常棘手的“分化行情”，高成本高通胀，贫者更贫、富者很富、中产变穷。在凯恩斯主义的总需求上面是看不出这些变化的。但是在提供企业家机会上面则能看出来。可以变现为一般企业家理解的需求越来越小，即小微企业家会越来越难做，因为他们的客户变得越来越穷而他们的经营成本则越来越高。需求要么靠富人，要么就靠政府。假设政府会继续采取强财政刺激，提高长期投资比例，鼓励银行信贷期限由短变长，那么很快我们会发现，银行当期的利润会剧烈减少。