存贷比压力倒逼直接融资明年有戏

随着流动性风险重要性提升，存贷比这一指标的监管意义将更为重要。目前，居民和企业存款流失使得存贷比已经成为银行放贷的制约之一，未来这一问题仍将持续。但是，实体经济发展依然需要融资支持，要解决信贷与支持实体经济的矛盾就需要大力发展直接融资，明年直接融资的优势将进一步得以体现，这一市场也将继续快速发展。

两条途径是商业银行可能选择的解决之道。一是发行小微企业融资专项金融债。今年10月，银监会发文表示支持商业银行发行专项金融债支持小微企业贷款。按照规定，此类小微企业贷款若达到一定要求，可不计入存贷比。由于不占用资本，也没有存贷比的限制，不影响商业银行原本的存贷业务，因此这一业务的利润将十分可观，大致估算利差可能接近10%。此外，商业银行还可获得存款及相关的结算业务。虽然，这一业务对商业银行具有较强的吸引力，但它只能暂时解渴，无法根治。11月底存款余额近80万亿，据此估计，降低存贷比一个百分点需要8000亿元存款，而2011年全年普通金融债只发行了3000余亿元，显然依靠专项金融债来解决存贷比压力可行性不高。

二是发行理财产品。理财产品具有一定程度的揽储功能，但就整个银行体系而言，理财产品规模扩大反而加剧存款流失。

可以说，从目前的情况来看，在存贷比的压力下，明年新增贷款大幅度增长难度较大。但另一方，今年中央经济工作会议已经确定了“稳中求进”的基调，明年实体经济对融资的需求依然较大，如何实现融资需求与供给的平衡？大力发展直接融资将能解决这一问题。

首先，大力发展直接融资是落实党和国务院的指示，是实现“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”更好结合的有力措施。与信贷不同，直接融资在提高货币流动性、实现融资的同时，不会给通货膨胀带来太大压力，有助于经济均衡健康发展。其次，直接融资成本优势将更为明显。在积极的财政政策和稳健的货币政策下，明年资金面较今年相对乐观，从而推动直接融资成本降低。而另一方面，银行贷款规模增长有限，银行议息能力增加，必然抬升贷款成本。最后，直接融资市场各类机构可融出资金增多。明年包括银行理财在内的基金类产品还有望继续发展，其投资于债券市场的资金将增加；商业银行由于可贷资金增多，但新增贷款量有限，因此投资于债券市场的资金也有望增加。此外，随着债券市场对外开放继续推进，境外投资者参与境内债市的程度加深，从而为直接融资市场带来更多资金。相信在多方面因素的共同推动下，明年直接融资市场将迎来更为广阔的发展机遇。