2012年输不起的欧元保卫战

2011年欧债风暴席卷欧洲，评级机构对欧元区成员国主权信用评级的警报长鸣，降级之风在年底愈加猛烈，被警告和降级的对象已由希腊等外围成员国步步逼近欧元区“心脏”。欧债危机的迅猛蔓延对欧洲实体经济复苏造成严重拖累，多家机构预计，2012年欧元区经济增速将进一步放缓，甚至重返衰退。

为避免欧元体系崩溃，2011年欧盟乃至二十国集团（G20）成员国领导人频繁会晤，谋求危机应对之策。欧盟27国中除英国外的26国最终同意缔结政府间财政政策新条约，但市场对新约仍存质疑。

1999年，当欧元作为第一个超主权货币诞生时，曾被盛赞为凝聚了欧洲大陆千年历史的光荣与梦想。到了2012年，欧盟为应对欧债危机所进行的欧元保卫战势将左右欧洲乃至全球经济命运。一方面，财政新约已为欧元区未来发展指明方向，欧元区向财政联盟迈进的道路不可逆转。如果欧元区在经历痛苦的改革、整合和博弈后，向着财政统一、经济融合的大方向迈进，则有望彻底根治欧债危机，并在此过程中实现精英化蜕变；另一方面，假如欧债危机继续恶化，欧洲恐将迎来“失去的十年”，并成为全球经济复苏的“头号杀手”。

欧元区恐迎来“失去的十年”

截至12月底，欧元区成员国主权信用、欧洲金融稳定工具(EFSF)、欧洲银行业系列评级以及欧盟评级基本已被三大评级机构“一网打尽”，假如欧债危机继续得不到遏制，2012年第一季度，欧洲将面临大面积降级风险，这势必加剧欧债危机对欧洲市场和经济的负面影响。

欧洲央行行长德拉吉警告，主权债务危机、经济增长缓慢和银行业资金匮乏三座大山压顶，2012年欧元区经济将驶入“非常危险”的一年。

据市场研究机构MarkitEconomics最新数据，欧元区11月服务业采购经理人指数（PMI）终值为47.5，连续第三个月萎缩；欧元区11月综合采购经理人指数终值为47.0，不及预期值47.2。数据进一步证明，欧元区经济萎缩的风险加剧。Markit首席经济学家克里斯·威廉姆森认为，欧元区第四季度经济将萎缩约0.6%。其中，意大利经济下滑情况可能最为严重，第四季度国内生产总值（GDP）将下滑1%。法国GDP可能下降0.5%，德国经济今后几个月也可能下滑。

美银美林首席经济学家哈里斯在接受中国证券报记者采访时指出，明年欧洲有50%的几率陷入轻度衰退，陷入2%以上严重衰退的几率高达40%。高盛预计，2012年欧元区经济将下滑0.8%。高盛全球经济、商品和策略研究高级分析师凯文·戴利认为，随着岁末年初可能发生的经济衰退，欧元区将陷入长期的经济疲软期，自2009年起，欧元区恐将经历“失去的十年”。

救助机制欲挽狂澜

欧盟27国中除英国外的26国最终同意缔结政府间财政政策新条约，新协议主要将包含以下内容：将政府预算平衡写入成员国宪法，欧洲法院有权监督和裁决各国对预算规则的执行情况；进入“超额赤字程序”的成员国须自愿接受欧盟委员会和欧盟理事会的制裁；成员国超过欧盟委员会设定的3%的赤字上限，将自动进入制裁程序；债务比率超过60%的国家，须依据财政新规制定债务削减指标。

此外，此次缔约峰会决定强化欧债危机救助工具。具体而言，欧盟将迅速对欧洲金融稳定工具(EFSF)进行杠杆化操作；在2012年7月前启动欧洲稳定机制(ESM)，EFSF将继续发挥作用，直到2013年中；确保EFSF/ESM的总有效放贷能力维持在5000亿欧元，并在2012年3月重新评估这一规模是否适当；在10日内确认向国际货币基金组织(IMF)提供最多2000亿欧元双边贷款，以确保IMF拥有充足资源应对危机。

财政新约虽被视为欧洲国家朝向财政联盟方向迈出的重要一步，但市场对新约的参与国、资金来源等诸多关键问题仍存质疑。

首先，欧盟27国并未就修改欧盟条约达成统一，由于英国反对，剩余26国被迫另立新约。这反映出欧盟内部对危机应对措施的尖锐矛盾，以及推动财政统一的政治难度。此外，欧盟各国并未签署任何书面文件，仅对缔结财政新约达成口头一致，最终能有多少国家参加犹未可知。其次，欧盟决定，EFSF和ESM总贷款规模达5000亿欧元，另向IMF增资2000亿欧元以应对危机。摆在眼前的现实问题是：钱从哪里来？欧盟峰会也未就各国确切的出资额达成一致。第三，欧洲央行被视为欧元区的最后一根“救命稻草”，市场希望在欧盟缔结财政新约后，欧央行能加大债券购买力度。然而该行行长德拉吉告诫市场不要妄自揣测央行会否扩大购债规模。第四，欧盟峰会没能出台解决经济增长滞缓的方案。接受中国证券报记者采访的中外专家普遍认为，欧元区的核心问题是经济增长乏力，只有经济恢复增长，才能从根本上解决眼前危机和未来潜在危机。

哈里斯和红杉资本首席投资官埃里克·乌平均认为，假如欧盟继续拿不出彻底解决方案，将严重侵蚀市场信心。此外，多国财政紧缩政策开始实施，银行信贷一步步收紧，欧洲经济可能走向严重的衰退。欧洲需要加大刺激政策出台的速度和力度，欧洲央行必须更加强力地介入到对抗欧债危机的第一线。

爱尔兰经济学家、都柏林大学奎恩商学院教授卡赫·布鲁哈在接受中国证券报记者采访时表示，如果欧元区不尽快解决欧债危机，欧洲经济增长将受到严重影响。不过，欧元崩溃的说法并不成立，“我们已不可能退回到使用其他货币的时代，这是不现实的”。

财政联盟大势所趋

尽管欧盟未能以修改条约的彻底方式实现更为紧密的财政联盟，但以德国和法国为代表的欧元区核心成员国反复强调，欧洲向财政联盟迈进的道路不能改变。

分析人士认为，在德法等国的大力倡导下，2012年欧元区在经历痛苦的改革、整合和博弈后，将向着财政统一、经济融合的大方向迈进；另一方面，不排除欧元区外围成员国发生主权违约、退出欧元区的可能性。在此过程中，欧元区有望实现精英化蜕变。

首先，欧盟财政新约已为欧元区未来发展指明了方向，即统一财政政策，加强经济融合。这是根治欧元货币体系与生俱来的弊病、彻底解决欧债危机的唯一选择。然而统一财政将涉及复杂浩繁的工作，将是一个马拉松式的进程，但欧元区核心成员国谋求统一财政联盟的坚决立场将难以撼动。

其次，希腊等欧元区外围成员国国内被严苛的财政紧缩扼紧咽喉，对外背负巨额债务，经济前景黯淡，同时被融资市场排斥在外，实已难觅“起死回生”灵药，与核心成员国经济实力的差距日益扩大，难以跟上欧元区整体发展的步伐，退出欧元区不是没有可能。欧元区在统一财政政策的同时，也必将严格加入欧元区的条件，并强化对违反财政纪律成员国的惩罚措施，并设置成员国退出机制，从而使欧元体系更加完善。