中外投行集体预警中国经济 最大风险来自外部

12月19日，包括中金公司、野村证券(亚洲)和摩根大通相继发布了对于2012年中国宏观经济前景的展望以及A股市场未来的前景。包括这些投行在内的机构普遍认为，中国经济在2012年将面临较大的下行风险，而A股市场也将有望在一季度触底反弹。

2012年最大风险在外部

中金公司首席经济学家彭文生预计，2012年中国GDP增长将达到8.4%，消费贡献上升，为4.5%，投资贡献下降，为4.4%，净出口负贡献，为-0.5%。中金公司认为，2012年中国经济最大的风险仍在外部。欧债危机如果恶化成全球金融危机，中国出口将受到较大的冲击，同时资本流出增加，中国经济增长面临较大的下行风险。

野村中国首席经济学家张智威则更为悲观地预计，中国2012年全年的GDP增长将为7.9%，自1998年以来首次低于8%，这对于中国来说将是一个不同寻常的事情。张智威预计，明年一季度GDP增长将为7.5%，经济增长明显放缓。他预计，未来的两个季度，房地产投资将会大幅下降，工业生产也会受到比较沉重的打击，出口增速将有很大的可能性出现大幅度下滑。

摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶则预计，2012年中国的GDP将实现8.2%的同比增长；瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光则预计，未来两三个季度，中国经济增速仍会保持下行，伴随着政策放松，明年下半年经济增速将有所回升，经济增长前低后高，全年增速或将达到8.6%；德意志银行则下调对中国2012年GDP增长预期至8.3%，较此前预期低0.8个百分点。

短期内通胀压力明显缓解

在通胀的问题上，投行的观点明显趋向一致。彭文生表示，预计2012年中国的CPI为3.5%；张智威则预计明年上半年通胀会继续往下走，到年中的时候会明显低于4%；沈建光则预计明年通胀或为4.1%，后年通胀为4%；李晶也预计，在2012年年中以前，中国通胀水平将会继续下降到3.0%左右。但张智威强调，在更长时期内，一些结构性的原因会使得中国的通胀中枢有一定的上移，预计未来五年平均的通胀率会达到5%左右。

由于短期内通胀压力的明显缓解，投行普遍认为，这将给货币政策的放松带来一定空间。彭文生预计，明年M2增速目标在14%左右，因为新增外汇占款下降，实现目标可能需要新增贷款达到9至10万亿元的水平。政策措施可能包括：法定存款准备金率多次下调；存贷比等审慎监管措施逆周期微调；通过增加银行间流动性或调低基准贷款利率降低融资成本。

张智威预计，明年政策将出现小幅的有序的放松，预计明年将有200个基点的存准率的下调，最快的下调应该是1月份发生，一季度两次，二季度一次，三季度一次，2012年会有一次降息，也是一季度发生，新增贷款数量8万亿元人民币。

沈建光则表示，明年货币政策从操作上将回归中性。预计明年M2目标或为14%至15%之间，新增贷款超过8万亿元。明年上半年，下调准备金率仍将继续，频率可能是一月一次。李晶则预计，存款准备金率在2012年上半年仍将发生三次下调，每次下调50个基点。德银大中华区首席经济学家马骏认为，央行将于明年1月中会再下调存款准备金率，以令银行体系于2月至3月初保持充足的流动性。

A股或在明年一季度触底

在经济下行、政策放松空间放大的前提下，部分投行认为，A股或将在明年一季度触底，二季度或将迎来一轮震荡上行的行情。

中金公司首席策略师黄海洲认为，受欧债危机的影响，全球资本的流动目前正在从新兴市场国家流向发达国家，从股市流向债市，此轮调整尚未完结，目前的A股H股的调整也与此同理。因此，“现在看到的底部不一定是真正的底部，有可能有进一步下行的风险。”他认为，明年二季度，A股可能往上走。

他预计，从股票市场的表现来看，2012年一季度，将是美国好于欧洲，欧洲好于新兴市场；到了二季度，新兴市场将好于欧洲，美国可能继续领先新兴市场。到了下半年之后，部分新兴市场(包括中国内地和港股)有可能成为全球回报最好的市场。总的来看，(国内)市场年初可能是往下行，二季度往上拉。

“A股的图形可能是个倒V字形，就是上去之后再下来，也可能下半年有第二波机会，那就是大的M型，比较好的投资机会应当是二季度到三季度。”黄海洲预计，在高低点位上，A股市场明年全年将是一个震荡市，上下可能存在40%的落差，高点将在2800点左右。板块方面，文化传媒、环保、物流交通、医疗教育、安保和商业地产等将存在机会。

李晶也认为，明年一季度股市可能触底。她认为，股票市场的投资应该侧重防御性板块，比如消费、旅游、餐饮、酿酒、互联网和医疗，鉴于消费的稳健增长，这些板块的抗周期能力较强。野村亚洲首席股票策略师葛文高则认为，2012年股票市场特别是亚洲股票市场以及中国市场的情况将会变得更好。金融板块、原材料及能源将是可以增持的行业，并建议减持防御型的股票，比如电信、公共事业等。