打破人民币汇率单向波动预期 资本项目谨慎开放

人民币汇率机制改革和走出国门下一步何为？

日前，在复旦大学举行的“国际金融治理与世界经济展望”研讨会上，专家学者纷纷表示，目前要打破人民币汇率单向波动预期，同时通过在岸和离岸人民币市场共同促进人民币国际化进程。

打破单向波动预期

复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬指出，目前人民币有效汇率基本已经达到均衡汇率区间，未来人民币有效汇率将处于小幅震荡并稳定的状态，“不能再大幅升值，而要打破单边波动预期，对美元进行双向波动，人民币对中国经济的促进作用才能显现。”

“汇率的稳定要比升值的预期重要得多，单边升值预期不利于人民币国际化。”上海交通大学安泰经济与管理学院金融系主任潘英丽也指出，“最近的争论焦点之一是人民币汇率要不要浮动、资本账户要不要开放，我觉得资本账户目前不能开放。”

在潘英丽看来，在目前全球资产泡沫非常大的情况下，中国资本账户不能过早开放，“当年日元国际化失败的一个重要原因就是资本账户过早开放，使得汇率变动被国际资本所掌控。”她说。

“衡量未来人民币国际化是否成功并非贸易结算量的多少，最重要的是大宗商品是否用本币来计价。”潘英丽说道，亚洲国家是大宗商品的最大购买者，却没有定价权，香港应该发挥更大作用。

上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平也表示，中国进出口都依赖美元定价且短期内这一“双依赖”情况难以解决，使得人民币走出去非常艰难。“一方面，中国产业对美国和欧洲市场依赖，出口产品是进口市场买方定价和美元收款；另一方面，中国进口对大宗商品依赖，而大宗商品是以美元计价和交易。”他说。

丁剑平认为，高储蓄率、后发国家货币国际化的两个通道为：一是总体上依靠资本项目的资金净流出（对外放贷）；二是在经常项目呈现总体盈余的情况下，策略性地选择贸易对手和实施资本项目开放战略，推动本币在经常项目方面的国际化。

交通银行首席经济学家连平此前接受《第一财经日报》记者采访时也指出，目前人民币国际化大路径、大框架基本已经搭建，“关键是下一步如何走？已经涉及到两个很重要的问题：一是汇率机制改革如何同步，二是资本项下货币可兑换如何实施。”他如是说。

“在汇率机制改革方面，贬值波动下增加汇率一定比单边升值情况下调整更好，虽然会持续一段时间的波动加大，但之后会促使机构做多或者做空；而在资本项目开放方面，小步放宽也并非不可，比如加大企业走出去步伐等。”连平说。

建议建立上海离岸美元市场

丁剑平指出，人民币国际化的前提是相对稳定和丰富的衍生品，而稳定的前提则是人民币在岸市场的扩大和与之相应的离岸市场回流机制建立；资本项目则要谨慎、可控地进行开放。

“人民币国际化发展要通过建设离岸资本市场、扩展多层次市场和大力开发金融产品等来进行。”丁剑平说，在金融层面上，一是可以建立以上海为中心的离岸美元市场，允许境内外企业发行美元债券融资；二是可以设立商业银行专项外汇基金，允许商业银行发行美元债券认购，为中国的商业银行，尤其中小银行海外扩张提供资金支持，从而为走出去的企业提供相关金融服务。

潘英丽则指出，人民币国际化主要考虑三个问题：一是在海外经济量的投放，需要中国的企业和机构更多走出去；二是实现中国经济金融的转型，减少对外国市场出口的依赖性。“这两个目标是人民币国际化的第一阶段，第二阶段则考虑输出人民币资本，后者主要有两个途径，一是人民币离岸市场，比如香港，二则是人民币回流机制，比如上海建立人民币国际债券市场。”她如是说。