打破恶性循环：怎样促进欧洲央行行动

9日的欧盟峰会本需要打破投资者对大部分主权债券和金融机构缺少信心的恶性循环。在某种意义上来说结果是令人不快的：即使是在更高的公共借款利率的情况下，仍将出现私人债权人信用的艰难局面，以及2012年及之后可能出现的衰退。

目前能够做些什么呢？10月下旬的欧盟峰会启动了看似很有希望的一揽子计划：希腊有序的债务重组、银行资本重估、给予EFSF更多的资源，以及欧元区治理改革。但在过去的一个月里，市场的不耐烦已经压倒了这些倡议以及其他政治方面的好消息：比如希腊和意大利政府（至少是暂时的）承诺改革，以及西班牙选举的胜利释放出的相似信号。

扩充的欧元区监管机制将在2012年1月1日生效。这些机制将产生震颤效应，因为各个政府会敏锐地感觉到如果他们不能执行正确的政策，就将面对市场规则的制裁。这其中有两个根本性的问题。

首先，考虑到欧洲央行希望各国政府能在面对市场冲击时做出正面的最初回应，并认为更为广泛的监管可以为各国提供足够的政治支持，以允许在扩张性货币政策的背景下，延长债券市场项目（SMP）中对欧洲债券的购买。

其次，长期来看，如果适当地加强监管是迫切需要的，当各国鼓励共同计划时，是否真的需要启动麻烦并且风险很高的修约进程？试图“兜售”修约论的政治家，完全是出于对纪律更加严格的框架的需要，而找出更加积极广泛的论点。

最近并不缺少更加激进的解决提议。欧盟委员会已经列出了包括欧洲债券（现在也叫“稳定债券”）的几种不同选择。财政监督将进一步收紧，朝向财政一体化的努力不再受到排斥。这些措施都需要时间来执行，其中的一些可能指向条约的修改，这解释了短期大幅增加欧洲央行债券购买的提议的做法。

这些需求都应该被放到一定的背景当中。始于2010年5月的SMP伴随着对希腊的系列救助，以及为EFSF融资来防止危机在欧元区的蔓延。对于包括德国在内的欧洲央行治理委员会成员来说，这是一个带有损伤的决定。这不是因为恐惧看起来仍很遥远的通货膨胀，而是因为它打破了传统货币和政治当局的分工。

欧洲央行的职能是执行整个地区的货币政策，而不是衡量个别参与经济体的相对经济表现。确定不同国家间主权债务发行者的特定利率是否适合，这是一个根本的政治任务。市场参与者显然希望欧洲央行能够设定上限利率，或者促进德国政府债券的流通。但这些职能在各个欧元区国家与整个地区就经济情况达成了政治安排的情况下，才能做出。目前扩展到更为广泛的国家也是有可能的。

也许10月欧盟峰会最有新意的决定就是对西班牙和意大利提出的建议。这些建议空前具体，延长预算紧缩以便进行劳动力市场和养老金体系的结构性改革。虽然时间非常紧迫，但欧盟峰会中应该考虑收紧财政和经济不平衡的监管，这将为2012年1月份的监管设定新的基准。所以可以说，欧洲不仅是为了预防未来的危机，更是为了结束当前的危机。

从2012年1月开始，国家的经济不平衡和表现将会处于新机制的督查之下。一类国家已经通过共同措施进行贷款（希腊、爱尔兰、葡萄牙），其他的国家也处于和过去一样但监管更为严格的赤字缩减过程中。另一些国家可能向欧盟或IMF申请流动性援助。后一类国家将更易受到条件的约束，只要他们求助于这些更具规模的机制。一个问题是有多少欧元区国家将会继续留在常规的但已强化了的监管机制之中。新的监管机制能够引导欧洲央行走向实践主义，但这个决定只有央行自己能够做出。