热钱若大举撤出 监管层或可考虑临时干预

10月新增外汇占款陡降，近日人民币汇率连续7天跌停。外资撤离中国的迹象已经十分明显，这种对热钱“来时恨之入骨，去时畏之如虎”的心态很多发展中国家都曾有过。接受采访的分析人士对《每日经济新闻》记者指出，如果出现热钱大规模撤出，有关部门应采取临时性的干预措施，但不用采取强烈的行政管制。

热钱阴影笼罩新兴市场

正是由于热钱在大举入侵时，会炒高本国资金价格，造成经济泡沫，而在突然撤离时又会使价格陡降，泡沫破裂，影响经济稳定，对于很多经济基础脆弱的国家来说，对快进快出的热钱防范尤其紧张。

以众所周知的东南亚金融危机为例，数据显示，截至1996年底，涌入东亚的热钱约为5600亿美元，到韩国爆发危机后的1998年底，流出东亚的热钱约为8000亿美元，给东亚带来了惨痛的损失。

由于美联储的货币扩张带来全球流动性泛滥，2010年10月，巴西上调外资投资固定收益类债券的税率至4%；泰国对外资投资债券所获资本利得和利息收入征收15%的预扣税。韩国也已开始对国内银行的海外贷款课税，税率最高达0.2%。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，各个国家，尤其是发展中国家在不同时期都受到过热钱的影响，在一国资本项目放开、汇率放开的过程中，资金进出越来越频繁，可能给境内汇率带来一定波动。

中金公司在最新的利率策略周报中估计，10月“热钱”流出中国的规模大约为1800亿元。

“虽然不能从一个月的数据就看出明显的趋势，但确实存有（资金外逃）可能。”一位分析人士表示，国内经济增速放缓，欧洲危机的延续等因素都有可能导致资金外逃。

资本管制下热钱“快出”很难

那么究竟应该如何看待热钱的撤离呢？

兴业银行资金运营中心分析师蒋舒表示，如果不打算改变汇率制度改革方向，就不（需要）用很强的行政管制措施去限制热钱流出。一方面，人民币连续7天盘中触及跌停反映了市场预期和中间价定价之间的偏差。“从技术层面讲，每天千分之五的涨跌幅太小，阻碍了市场预期的真实体现，反而增加了对热钱撤出的恐慌。”

另一方面，蒋舒认为，不能因为要防堵热钱进出而放弃汇率市场化改革，“汇率市场化必须有一定程度内资本的合理流动。资本管制放开后,短期国际资本流动的规模更大，这样的资本进出肯定会在汇率波动上体现出来。到资本管制终有放开的那一天，所谓"热钱"就是正常的国际资本流动。”

上述分析人士认为，正是由于中国存在严格的资本管制，境外资金想进入中国的投资市场和金融市场需要很多“包装”过程，并不容易，因此资金的撤离时间会拖得比较长。

赵锡军认为，应对热钱首先需要判断热钱的流入流出是否影响本国的经济发展，给金融带来风险。如果没有造成风险，反而是市场化的灵活性表现，对经济也不构成影响。

“如果快速进出引起汇率波动给经济、投资者、贸易企业带来风险，要看如何削除那些带来风险的流入流出资金，这需要监管层仔细甄别，不能一棍子打死。”他进一步指出。

蒋舒表示，如果“热钱”大举撤离，政府或可采取临时性的干预措施。

今年5月，国际货币基金组织（IMF）发布报告称，为应对大规模资本流入的挑战，有关国家应根据各自国情，采取不同应对措施，包括进行结构改革、税收、资本控制，以及设计专门的宏观审慎政策。