存准率下降通道打开 银行信贷或“定向宽松”

11月30日，央行三年来首度下调存款准备金率，虽然市场观点普遍认为此次下调存款准备金仍难言货币政策转向宽松，但记者采访的多位专家及银行业人士均认为，此次下调存款准备金率意味着存款准备金率下降通道已经打开，而在存款准备金率“松绑”之后，银行信贷或将在某些特定的领域“定向宽松”。

“央行宣布下调存款准备金率，释放了近期我国货币政策取向转变的明确信号，符合我们的预期。”交行金研中心研究员仇高擎表示。他认为此次存款准备金率下调主要是考虑到当前法定存款准备金率水平处于历史高点、前期银行准备金缴存基数扩大、10月外汇占款在近年来首次大幅少增、公开市场到期资金明显减少和存款负增长等因素导致银行流动性偏紧，超额准备金率不断降低，越来越多的银行存贷比超过75%的上限，信贷投放能力受到制约。“近期我国经济运行的各项指标预示着保持经济平稳较快发展转为宏观调控的主要任务，而我国CPI下行趋势的确立也打开了央行逐步放宽货币政策的更大空间。”仇高擎表示。

对于此次存款准备金率下调的根本原因，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，主要是由于海外金融市场的紧张和对人民币升值预期的趋淡使得国际资本外流，由此导致外汇占款和货币投放减少，此时需要央行以准备金率的下调来进行对冲，保持市场流动性处于合理水平。

鲁政委指出，准备金率的全面下调，当然表明了货币政策更加宽松。由此也将释放大约3500亿元的流动性。但是，考虑到目前约束银行贷款的主要因素其实是存贷比和资本充足率，法定存款准备金率并不是最重要的制约因素，因而，如果没有其他政策的配合，单纯准备金率的下调并不会立即就带来贷款的迅速增加。“如果将贷款的显著回升视为政策全面宽松表征的话，那么，当前准备金率的下调只是表明更宽松，还不是全面宽松。”鲁政委表示。

展望2012年，多家机构均预测，存款准备金率下降通道已经打开。“本次准备金率下调只是开始而非结束，我们预期政策基准利率短期内还不会调整。”鲁政委表示。而交行金研中心则预计2012年底之前，法定准备金率仍可能下调5次以内，每次0.5个百分点。

交行金研中心认为，准备金率适度下调有利于缓解银行流动性压力，增强银行信贷投放能力，增强对小企业、三农、战略新兴产业以及国家重点建设项目的信贷支持，促进货币信贷合理增长和宏观经济稳定发展。

“存款准备金率下调对银行当然是好事，目前的存款准备金率实在太高了，银行几乎已经无法承受了。”某国有大行公司部负责人告诉记者。这位负责人表示，此次下调存款准备金率可以释放一部分资金用于增加信贷投放。“这些资金将主要用于投放在小企业、战略新兴产业以及政策引导和扶持的项目上。”这位人士表示。“对于房地产等重点调控的行业短期内政策不会改变，也是今年底到明年我们银行要继续重点控制的对象。”

来源：上海证券报